文章核心观点 - 对国有大行经济价值敞口指标空间的再测算显示，监管政策调降提供的缓冲空间，主要功能是降低大行因指标触线而被动减持债券的概率，但难以转化为大行在二级市场主动、持续增配超长债的买入力量 若长期利率债供给压力延续，超长端利率更可能呈现“下行空间受限、波动中枢上移”的特征 [2] 测算ΔEVE指标需关注的四个要点 要点一：资产端久期拉长的动态影响 - 测算ΔEVE不能仅考虑指标调降，还需考虑大行因被动承接长久期利率债导致的持仓久期拉长，这会动态提升指标占用 截至2025年上半年，六大行可供出售和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益账户中，5年期以上资产规模合计24.91万亿元，占比43.24%，其中OCI账户中5年期以上资产规模增速高达22.98% [2] 要点二：负债端存款结构变化的影响 - 测算需同时考虑负债端影响，2026年涉及重定价的1年期以上定期存款约为40至47万亿元 存款到期后若仅票息下行而期限未显著缩短，或储户更倾向短期存款导致负债久期缩短，均会对ΔEVE指标产生负面影响 2025年后，若存款“低成本、短期化”趋势中，长期限存款占比下降更显著，将边际拉低负债久期，对指标影响偏负面 [3] 要点三：一级资本补充的关键作用 - 释放指标空间并非只靠政策调降，一级资本补充同样关键，其通过扩充分母有效稀释指标 2026年六大行合计一级资本净额预计同比增长约8.48%，形成分母端支撑 综合政策调降、资本补充及债券持仓动态占用后，测算得六大行合计ΔEVE净剩余空间约2000亿元以上，对应可配置10年期债约1.1万亿元以上，或30年期债约5000亿元左右 [4] 要点四：缓冲空间不等于主动加仓动力 - ΔEVE监管口径调降的核心功能，是在政府债供给期限偏长的环境下，为国有大行履行一级市场承接职责提供必要的合规缓冲 测算显示，覆盖2026年预期占用后的剩余空间“有余但不宽裕” 从历史数据看，国有大行并非二级市场主要买入者，其使用缓冲空间的优先级偏向“保障一级承接” [4]