文章核心观点 - 白银价格近期出现史诗级上涨行情，其背后是供需结构性短缺、工业需求爆发及宏观宽松环境三重力量共振的结果，但市场波动性极高且机构观点分歧巨大 [2][8][18] 市场表现与热度 - 伦敦现货白银价格于1月14日历史性突破90美元/盎司，最高触及91.55美元，年内涨幅达26%，过去三年从约20美元/盎司累计上涨近400% [2] - 线下市场抢购火爆，国内最大黄金珠宝集散地水贝市场的银条、银板产品刚补货即被抢购一空 [5] - 线上销售激增，京东等电商平台的品牌银条销量环比暴涨300% [6] - 国内白银T+D价格在1月14日单日暴涨3.56%，报23139元/千克 [17] 供需基本面分析 - 全球白银已连续五年出现供应缺口，2025年缺口规模预计达3700吨，创近十年新高 [10] - 供应端面临刚性约束：约70-72%的白银为伴生矿，产量依赖铜、锌、铅等主金属开采节奏，矿山扩产周期长达5-10年，短期增产无望 [10] - 全球矿产银产量连续五年未增长，2025年预计约为2.6万吨，同比仅微增，主产国秘鲁、俄罗斯、澳大利亚的产量增长有限或受限 [10] - 再生银供应补充有限，2025年预计为6000吨，同比无显著增长 [11] - 中国自2026年1月1日起将白银升级为“战略物资”，出口实行“一单一审”，进一步收紧全球供应 [11] - 伦敦金银市场协会和COMEX的白银库存已逼近多年低点 [12] 需求驱动因素 - 工业需求已成为白银需求主引擎，占比超60% [14] - 光伏是白银第一大应用场景，2025年需求预计达0.61万吨，占工业需求的28.9%，全球光伏装机量年增约20%持续拉动需求 [14] - 电子电气领域需求强劲，受AI服务器、新能源汽车、5G基站等推动，2025年用银量预计达1.44万吨，占工业需求的20.37% [14] - 化工催化、医疗设备、氢能储能等新兴领域贡献增量需求 [14] - 2025年全球白银净实物投资需求预计约6400吨 [17] 宏观与金融环境 - 市场普遍预期美联储2026年将继续降息，全年预计降息3次，累计75个基点，推动美元指数下跌，降低无息资产白银的持有成本 [15] - 地缘政治风波引发供应链担忧，避险资金涌入贵金属市场 [15] - 白银价格弹性是黄金的2-3倍，在避险情绪和降息预期下涨幅远超黄金 [15] 机构观点与市场波动 - 乐观派如花旗集团，将未来3个月白银目标价上调至每盎司100美元 [18] - 保守派如国投期货指出，金银比已跌穿年内最低的60，自4月以来下跌幅度超40%，多头获利了结可能引发踩踏行情 [18] - 白银波动性极高，幅度常为黄金的2-3倍，例如2025年12月29日伦敦银价从83.97美元高位跳水至70.49美元，单日振幅达17% [18] - 芝商所已四次上调保证金以抑制过度投机，反映市场波动处于高位 [18]