核心观点 - 2025年12月社融信贷数据显示企业贷款增长回暖，成为主要支撑，但居民信贷需求仍待修复 [1] - 非银存款同比大幅少减，可能反映居民存款搬家趋势仍在延续 [1] 社融增速与结构 - 2025年12月社融增速为8.3%，较上月下降0.2个百分点，但剔除政府债券后的社融增速为6.1%，较上月上升0.1个百分点 [2] - 12月单月新增社融2.21万亿元，同比少增6457亿元，结构上企业贷款多增是主要支撑，政府债券是主要拖累 [3] - 对实体经济发放的人民币贷款增加9757亿元，同比多增1355亿元，主要得益于企业贷款贡献 [4] - 新口径下企业债券融资净增加1524亿元，同比多增1683亿元 [4] - 表外融资中，信托贷款净增加680亿元，同比多增529亿元；委托贷款净增加307亿元，同比多增327亿元 [4] - 政府债券净增加6864亿元，同比少增10702亿元，主要因发行节奏错位 [4] - 未贴现银行汇票减少1492亿元，同比多减162亿元 [5] 信贷增长情况 - 12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元 [5] - 企业端贷款：企业贷款增加10700亿元，同比多增5800亿元 [5] - 企业中长期贷款增加3300亿元，同比多增2900亿元 [5] - 企业短期贷款增加3700亿元，同比多增3900亿元 [5] - 票据融资增加3500亿元，同比少增1000亿元 [5] - 企业贷款增长可能受益于12月PMI重返荣枯线至50.1%以及政策性工具发力，部分银行存在前置投放 [5] - 居民端贷款：个人贷款减少916亿元，同比多减4416亿元 [5] - 居民中长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元 [5] - 居民短期贷款减少1023亿元，同比多减1611亿元 [5] - 居民信贷需求疲软与房地产销售平淡、社零增速走低有关，促消费政策落地有望改善需求 [5] - 非银金融机构贷款：减少771亿元，同比多减1340亿元 [6] 存款增长情况 - 2025年12月末人民币存款余额328.64万亿元，同比增长8.7% [6] - 12月人民币存款增加16800亿元，同比多增30800亿元，主要源于非银存款同比大幅少减，反映存款搬家趋势 [6] - 具体结构：企业存款增加12200亿元，同比少增5857亿元；个人存款增加25800亿元，同比多增3900亿元；财政存款减少13821亿元，同比少减2904亿元；非银行金融机构存款减少3300亿元，同比少减28400亿元 [6] 货币供应情况 - 12月M0增速为10.2%，环比下降0.4个百分点 [7] - 12月M1增速为3.8%，环比下降1.1个百分点 [7] - 12月M2增速为8.5%，环比提升0.5个百分点 [7]