文章核心观点 - 2026年两年期及以上定期存款到期规模预计均值约50万亿元，风险偏好低的资金可能流入银行理财、公募“固收+”及稳健型FOF等产品 [2] - 公募基金行业正迎来资产配置时代，以“固收+”和FOF为代表的多资产配置型产品是承接上述资金、推动行业规模增长的关键力量，但其业绩持续性和能力成熟度仍需市场检验 [3][5][16][18][26][30] 公募行业发展趋势：工具化与资产配置并行 - 产品工具化趋势明显，ETF是典型代表，2025年底规模达6万亿元，较年初增长2.29万亿元，债券ETF规模也超过7000亿元，主动权益基金也呈现赛道化、工具化特征 [6][16][17] - 与工具化背道而驰的另一大趋势是基于宏观判断的多资产配置，旨在通过股、债、商品等资产的搭配实现在不同行情下的稳健表现 [7] - 发展资产配置能力对公募至关重要，不仅能提升存在价值，也能维持相对较高的费率，而单纯工具化产品的费率趋势是越来越低 [8][9] 多资产产品（“固收+”与FOF）表现与规模 - 截至2025年底，公募FOF总管理规模达2383亿元，创历史新高，年内增长1000亿元；“固收+”基金规模达2.53万亿元，年内增长超7000亿元 [3][17] - 2025年多资产产品业绩显著改善，部分产品表现突出：富国久利稳健配置回报37%，华安智联收益44.49%，交银优择回报收益141.27%，FOF中国泰优选领航收益66.14% [4] - “固收+”基金业绩自2022年低谷后持续改善，2025年前三季度实现正收益的产品比例达96%，平均最大回撤降至1.9%附近 [13] - 2025年业绩领先的FOF基金普遍重仓了黄金、白银、新能源、创新药、科技成长等当年亮眼赛道的ETF或主动基金 [15] 多资产产品成为公募规模增长主力 - 2025年公募规模增长主要来自两大动力：ETF增长2.29万亿；多资产领域（“固收+”与FOF）合计增长超8000亿元 [16][17] - 虽然主动权益基金规模因净值上涨从2024年底的3.28万亿增至2025年Q3的4万亿，但份额未增，投资者仍在赎回，规模增长主要依赖ETF和多资产产品 [17] - 多资产领域被视为继ETF之后公募规模增长的第二大支撑 [5][18] 公募发展资产配置能力的动因与进展 - 市场各方日益认识到资产配置对实现稳健收益、改善投资体验的重要性，渠道方（如招商银行）也深度参与并推动了FOF等产品的发展 [19][20] - 公募在多资产配置能力上有所升级：底层资产范围拓宽，从传统股债扩展到多地域、多品类（如QDII、商品、REITs），尤其FOF更为明显 [21] - 配置逻辑从依赖主观经验向系统化、量化模型升级，例如中欧基金开发了20多种细分投资策略，易方达瑞锦采用基于估值百分位的动态仓位管理 [21][22] - 人才结构优化，多家公司从银行、保险等机构引进资产配置人才，如国泰基金曾辉、中欧基金黄华、兴证全球基金林国怀等 [23][24] - 头部公募强化内部投研协同作战模式，以推进系统化配置策略落地 [25] 多资产产品面临的挑战与不确定性 - 2025年优异表现主要源于A股阶段性强势及重仓科技成长板块，其策略在不同市场环境（如风格切换）下的适应性和持续性有待考验 [26] - 当前多资产配置仍主要依赖主观判断，业绩稳定性难保证，可能呈现“牛市中涨得多，熊市中跌得狠”的特征 [27] - 行业多数公司仍缺乏类似桥水全天候策略的体系化、量化资产配置框架，需将宏观因子量化并设定标准化配置标准，以提升能力可信度 [28] 行业竞争格局与主要公司动态 - 多资产领域正成为影响公募行业格局的重要变量，特别是在ETF领域未占优势的中大型公司正加大投入，导致格局变化较大 [30] - “固收+”市场（截至2025年Q3）：易方达以2508亿元规模居首，但景顺长城（规模1714亿元，年内增长1100亿元）、中欧（规模1089亿元，年内增长700亿元）等公司增长迅猛 [31] - FOF市场格局快速变化：2025年Q3中欧以183亿元规模短暂超越兴全基金居首，随后易方达凭借新发58亿元规模的FOF产品反超，富国基金位列第四 [32] - 易方达在多资产领域地位显著，拥有张清华、胡剑等老将，但固收+产品增量不及景顺长城、中欧，部分产品因权益仓位较低或业绩问题增长受限 [33] - 中欧基金将多资产作为战略重点，通过引进固收人才（如从博时引进邵凯、陈凯杨等）、升级投研体系（专业化、工业化、数智化）发力，产品线布局全面 [35][36] - 景顺长城凭借向“多资产管理专家”转型的战略，引进李怡文等人才，固收+产品线覆盖低、中、高波不同赛道，2025年规模增长显著，非货基规模进入行业前十 [37] - 预计博时、招商、兴全、华夏等在固收或FOF有积累的公司未来将加大对多资产领域的资源投入 [38]