特朗普政府关键矿产关税政策转向 - 特朗普政府在完成国家安全审查后，决定暂不对包括白银和铂金在内的关键矿产征收全面关税，转而寻求双边谈判并考虑设定价格底线[3][11] - 这一决定显著缓解了市场对美国采取全面关税措施的担忧，此前关税预期曾促使大量白银库存留在美国仓库[4] - 高盛认为此次232条款调查结果细节相对有限，公告中提到了实施价格下限，但尚不清楚具体指向，预计随着谈判进展将提供更多信息[14][15][16] 白银市场近期动态与价格波动 - 现货白银价格在连续四日刷新盘中历史高位后急跌，周四亚市盘中日内跌幅近7.3%，今年以来银价已累涨超10%，延续去年近150%的涨幅[6][7] - 美国纽约商品交易所相关仓库目前存有约4.34亿盎司白银，较一年前增加约1亿盎司，这些库存此前因关税担忧留在美国，刺激了2025年全球范围的轧空行情[17] - 从历史高位的租赁利率可以看出，美国以外市场白银正处于严重的实物短缺状态，无关税情景将激励金属从美国流出，缓解全球市场紧张，但可能引发价格临时性回调[5][18] 其他金属市场表现 - 黄金周四结束连续创新高走势，纽约黄金期货主力合约日内跌1.1%[10] - 周三盘中齐创历史新高的伦铜和伦锡均收跌，LME期铜收跌约0.6%，LME期锡收跌近2.7%[10] - 其他金属涨势熄火，部分原因是关税暂停让市场有理由获利了结并重新评估近期价格压力[26] 机构对关键矿产关税前景的分析 - 花旗研究团队倾向于白银不征收关税的基本情景，主因是美国对进口白银严重依赖，即便有关税也会对加拿大和墨西哥等主要出口国给予豁免[5][18] - 花旗认为钯金最有可能被征收高税率（例如50%），因美国有潜力提升国内供应以及强大的行业游说力量，这可能在美国与其他地区市场间形成“双层市场”[18][19] - 对于铂金是否被征税，花旗表示不太确定，如同抛硬币，美国对铂金进口依赖程度更高降低了征税可能性，但仍可能与钯金一起被征税[21] 推动白银价格上涨的多重因素 - 白银受益于大宗商品的广泛买盘、地缘政治紧张局势增加的避险需求，以及特朗普政府对美联储施加压力重新引发的“抛售美国”交易[23][24] - 白银去年表现优于黄金，全年银价累涨近150%，部分投资者在黄金昂贵后转向白银，且白银受益于强劲的工业需求（特别是太阳能行业）及中国散户买盘[24] - 流动性不足和投资者需求激增使白银近几周容易出现剧烈波动，快速价格变动会引发强制性抛售或空头回补[25] 华尔街对白银的中期展望与短期警示 - 华侨银行策略师表示，白银中期前景仍明显偏向积极，支撑因素包括供应缺口、工业消费以及来自黄金的溢出需求[5][25] - 分析师同时指出，近期走势速度很快，短期内需要保持一定谨慎，关税暂停让市场有理由获利了结并重新评估价格压力[5][25][26] - 盛宝银行大宗商品策略主管评论称，当前价格波动更多反映强制性资金流动、保证金动态、期权对冲和空头回补，而非真正的供需价格发现[25]