2025年全球大类资产表现回顾 - 2025年A股、港股和黄金在全球大类资产中表现居前[5] - 中国债券和美股在2025年的表现则略显黯淡[5] - 根据表格数据，2025年表现最好的资产是中证500，年收益率为32.46%[6] - 2025年沪深300指数收益率为12.77%[6] - 2025年黄金收益率为2.73%[6] - 2025年美股收益率为1.30%[6] - 2025年利率债收益率为-15.18%[6] 大类资产预期回报的定义与作用 - 大类资产预期回报是在当前已知信息基础上对未来持有某一类资产可能获得的平均回报水平所作出的测算[11] - 该数值是基于一系列假设条件得出的概率性预测并非未来必然实现的确切收益[11] - 多数机构围绕股息率估值水平盈利增长预期等因素搭建模型进行长期回报测算[12] - 机构会定期结合市场变化调整测算参数动态修正预测结果[12] - 长期预期回报测算依托稳定的模型与研究框架结果更为稳定不会出现大幅波动[13] - 长期收益假设有助于规划不同资产在组合中的比例在控制波动的同时匹配长期收益目标[13] 不同大类资产的长期前景 - 除了先锋领航外几乎所有机构都不同程度地下调了对美股的长期回报预期[15] - 目前各家机构对美股未来7-15年的年化预期回报大致处于3.1%-6.7%之间[15] - 受2025年全球股市整体上涨影响发达市场股票和新兴市场股票的回报预期也普遍出现下调[18] - 晨星是最看好新兴市场股票长期表现的机构[19] - 晨星自2024年起多次表示相较于美股更看好新兴市场尤其是中国市场的长期回报潜力[19] - 在经历2025年上涨后晨星也适度下调了对新兴市场股票的长期收益预期[19] - 随着全球股票资产长期收益预期下降不同资产之间的相对吸引力发生变化[24] - 在多数机构测算中美股和美债之间的收益预期差正在收窄两者的长期预期回报已非常接近[24] - 从先锋领航和锐联的测算来看未来十年美债的整体表现会优于美股[24] - 除摩根大通基于10-15年时间维度外大多数机构的预期回报是针对未来7-10年的中期测算[27] 预期回报对投资组合的启示 - 在当前环境下高收益资产正变得越来越稀缺[29] - 相比追逐单一资产高回报更重要的是客观理性看待市场变化适当降低收益预期通过多元配置管理风险[29] - 预期回报能帮助投资者在不同资产之间进行更理性比较评估潜在机会做出更符合自身风险承受能力的选择[29] - 以当前测算结果看美债与美股的长期预期回报已非常接近[30] - 考虑到债券波动低于股票对于近期有资金支出需求或风险偏好较低的投资者适当将美股仓位替换为高信用等级美债可在不明显牺牲长期回报的前提下降低组合整体波动[30] - 资产配置是一项需要持续跟踪和动态调整的工作[31] - 需不断审视不同资产在组合中的作用优化风险与收益结构以确保组合能在变化的市场环境中服务于最终目标[32]