文章核心观点 - 摩根大通医疗健康大会第三日的信息显示，市场评估标准趋于务实，重心从未来叙事转向已发生、正在推进且可被验证的阶段性成果，为医疗资产重新定价提供了更清晰的坐标系 [14] 中国企业：CXO全球化与创新管线同步推进 - 药明生物在CRDMO业务拓展显著，截至2025年已达成209个综合性项目合作，较2024年的150个合同显著提升，约三分之二合同聚焦于双特异性抗体或抗体药物偶联物等高复杂性项目 [7] - 药明生物全球化产能布局持续加深，在美国拥有完整设施，新加坡的端到端生物制剂中心预计本年度开始贡献收入，并与卡塔尔自贸区管理局于2025年12月签署合作谅解备忘录 [8] - 亚盛医药展示了全球化创新药管线进展，其双主引擎产品线（第三代BCR-ABL抑制剂耐立克和BCL-2抑制剂利生妥）构成“全球化血液瘤治疗版图”核心，并基于蛋白降解等前沿机制在全球推进临床计划 [9] - 本届大会约有24家中国创新药企亮相，展示研发进展与临床数据，覆盖从CXO服务到创新药管线多个环节，包括百济神州、再鼎医药等公司更新核心项目推进节奏 [9] - 中国企业的展示呈现两个方向：以药明生物为代表的全球服务型企业深度嵌入全球生物医药价值链；以亚盛医药等为代表的创新药企依托全球化临床和商业化管线主动融入国际资本与合作生态 [10] 跨国药企：抗病毒、免疫与核心管线的再确认 - AbbVie在2025年收入实现约8%增长，其增长平台相关销售同比提升约19%，并计划开展10项头对头研究以巩固免疫领域核心品种Skyrizi与Rinvoq的份额与使用场景 [11] - Sanofi持续强调其呼吸道与疫苗相关资产的商业化进展，并通过外部合作提升早期储备，在现有优势领域延续投入 [11] - NovoNordisk将2026年工作重心落到商业化执行与患者触达能力上，尤其强调美国市场的直达患者销售项目，同时推进研发管线以应对市场竞争 [11] - Gilead的沟通围绕病毒学平台长期策略展开，重点推动更长效给药形式与更广泛疾病布局的研发方向 [12] - Agios更新了对mitapivat相关两项产品的峰值销售预期，预计合计峰值销售潜力可达10亿美元以上，并阐释了新近获批适应证的上市定位 [12] 医疗服务与资本侧：现金流、资产质量与并购纪律 - 多家大型医疗系统通过集中采购、后台职能整合、临床流程标准化以及跨区域资源调配，已实现运营现金流的阶段性修复，并预计在2026年逐步进入更可预测的资本开支周期 [13] - 当前并购环境以谨慎为主，潜在交易更偏向规模可控、现金流清晰、协同路径明确的标的，对高溢价、长周期的前沿资产保持观望，2026年的关键词是消化存量、等待更合理的定价窗口 [13] AI医疗行业背景与前景 - 国务院正式印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，特别提出在医疗健康等民生重点领域加快推动AI落地应用，探索推广人人可享的高水平居民健康助手，有序推动人工智能在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用 [33] - 多位行业领袖认为医疗健康将是受益于AI最多、影响最深远的领域，是一个天然契合AI应用的行业 [28][30][32]