文章核心观点 - 传统基于销售量的半导体市场估值方法严重低估了行业真实价值，因为它忽略了自研芯片设计公司、拥有内部设计的OEM厂商、无晶圆厂公司的完整价值贡献，以及中国公司的快速发展 [1][5] - 采用更全面的评估方法后，麦肯锡预计2024年半导体市场规模约为7750亿美元，比传统估值（6300亿至6800亿美元）高出14%至23% [15] - 预计到2030年，半导体市场规模将达到1.6万亿美元（区间为1.5万亿至1.8万亿美元），远超传统预测的1万亿至1.1万亿美元 [2][20] - 未来增长高度集中于尖端工艺节点芯片和高带宽内存（HBM），市场呈现“赢家通吃”格局，增长在各细分领域极不平衡 [2][28][29] 市场规模与评估方法 - 传统方法的局限：传统方法主要通过衡量芯片从无晶圆厂、代工厂和IDM向电子公司的销售额来评估市场，无法充分反映自研芯片、OEM内部设计芯片的价值，也低估了中国公司的贡献 [1][5] - 新评估方法：麦肯锡采用定制化分析，弥补传统方法不足 [7] - 自研芯片设计公司：通过考察与芯片设计和制造相关的内部研发支出、销售成本和一般管理费用来估算其价值，这些芯片不公开销售，用于内部云服务 [7] - 拥有自主设计的OEM厂商：同时考虑其销售成本和预估的内部毛利率，确保分析一致性，而非仅看制造成本 [7] - 无晶圆厂公司：将包括HBM在内的整个先进封装（如CoWoS）的价值归于无晶圆厂公司，并保留捆绑软件的全部毛利润，而非扣除一部分 [10] - 中国公司：结合已公布收入、基于产能的预估收入及内部专有模型数据，保守估算其价值，以应对数据不完整问题 [13] 当前市场格局 (2024年) - 2024年半导体市场规模估算为7750亿美元，构成如下 [15]： - 中国以外的所有半导体厂商：约6040亿美元（其中前20大公司贡献5070亿美元） - 总部位于中国的公司：930亿美元 - 拥有自主芯片设计的OEM厂商：520亿美元 - 芯片设计公司：250亿美元 - 最大的垂直行业分别为 [18]： - 计算和数据存储：3500亿美元 - 无线通信：2000亿美元 - 汽车：750亿美元 - 尖端工艺节点的价值高达2200亿美元，相当于所有类型内存（NAND、DDR DRAM和HBM）价值的总和 [18] 未来增长预测 (至2030年) - 预计到2030年半导体市场规模在1.1万亿至1.8万亿美元之间，基准情景为1.6万亿美元，比2024年预测值增加8250亿美元 [20] - 2024年至2030年整体市场的复合年增长率预计为13%，但各细分领域增长差异显著 [28] - 领先垂直行业的增长轨迹 [25][26]： - 计算和数据存储：从3500亿美元增长至8100亿美元，增加4600亿美元，占半导体总预期增长额8250亿美元的一半以上，主要驱动力是人工智能服务器需求 - 无线通信：从2000亿美元增长至3500亿美元，增加1500亿美元，增长源于高端智能手机需求、其他无线设备半导体含量增加以及向更小制程节点的过渡 - 汽车：芯片价值持续增长，主要动力是向电动汽车转型和高级驾驶辅助系统（ADAS）的完善 细分市场增长不平衡 - 尖端工艺节点（非存储器件）：预计复合年增长率达22%，是增长最快的领域 [28] - 2纳米制程节点需求预计到2030年飙升136% - 如果1.4纳米节点在2027年问世，其预计复合年增长率约314% - 高带宽内存（HBM）：预计复合年增长率达20%，远高于DDR DRAM（12%）和NAND（9%） [28] - 先进成熟节点：需求预计仅增长2%到4% [28] - 增长贡献份额 [28][29]： - 尖端芯片（主要用于人工智能）将贡献总增长的62% - 存储器市场将贡献总增长的31%，其中近一半与HBM相关 - 先进成熟节点的增长速度远低于上述领域，其价值可能在2026年被前沿节点超越 对半导体公司的启示与战略 - 尖端芯片和HBM领域 [34]： - 将迎来最大增长，预计复合年增长率超过20%，是“最可靠的增长途径” - 成功取决于持续创新，以提供速度更快、能效更高的解决方案 - 竞争格局呈“赢家通吃”，少数公司将攫取大部分利润 - 先进和成熟节点领域 [35]： - 预计复合年增长率约为3%，增长较为缓慢 - 存在局部高增长点，如光连接芯片和功率半导体 - 产能扩张可能超过市场增速，对价格构成压力，竞争加剧 - 增长将主要来自更高销量而非提价，公司需追求规模经济、成本削减和产品差异化 - 通用战略建议 [37][38]： - 高增长领域公司应密切关注市场趋势，快速调整产品组合，在战略转折点果断行动 - 低增长领域公司应着力提升业绩，打造差异化产品并实现成本优势，可通过程序化并购和动态资源管理来增加在高增长领域的投资 - 领先企业通常通过组合策略优化经济利润，包括程序化并购、动态资源重新配置、超越竞争对手的投资、提高生产力以及实现鲜明差异化