热点思考：设备投资 - 2024年以来设备投资表现较强，但其驱动因素并非市场普遍认为的“朱格拉周期”与“两新”政策，结构上主要源于广义基建和服务业投资走强，且其走强节奏早于“两新”政策集中加码时间 [2] - 设备投资高增的动力源于：建立现代化产业体系推升狭义基建设备投资，中西部地区能源转型拉动公用事业设备投资，同时财政加大科研支出叠加出行链需求改善，带动“投资于人”相关的服务业设备投资增速较高 [2] - 展望2026年，设备投资或持续高增，结构上在现代化产业体系建设、“双碳”与“投资于人”政策加码下，数字基建与枢纽类、减碳改造设备类与消费类基建投资有望回升，同时在外需保持韧性下，出口相关设备投资也有望保持韧性 [3] 首经观点 - 市场很可能正站在一个新起点上，不仅是人民币汇率开始升值，更重要的是市场对人民币升值趋势的认知将逐步形成共识 [8] 热点思考：美国经济 - 2025年美国地产投资对经济增速形成负贡献，图表显示私人投资拉动在2025年9月为负值 [12] - 2026年1月11日文章探讨美国房地产市场能否在2026年迎来复苏及其弹性 [9][10] - 2026年1月12日文章探讨如何理解当前经济的“宏微观温差”及哪些领域存在“预期差”，图表显示2025年底全国高炉开工率持续走弱 [12] 热点思考：国内政策 - 2026年1月16日文章分析元旦后多地召开的“新年第一会”，对比了2025年与2026年预算内投资提前批的差异：2026年资金总规模约2950亿元，较2025年的2000亿元显著增加，其中“两重”建设资金约2200亿元（2025年为1000亿元），项目数量从121个增至281个，实施特点强调“软硬结合” [13] 高频跟踪：海外经济 - 2026年1月11日数据显示，美国12月失业率回落至4.4%，ISM制造业PMI弱于预期 [15] - 美国12月非农新增就业人数为5万，略弱于预期，但失业率回落至4.4% [17] - 2025年12月美国CPI整体同比为2.7%，核心CPI同比为2.65%，环比分别为0.3%和0.24% [21] 高频跟踪：国内经济 - 2026年1月12日数据显示，国内工业生产边际改善，但建筑业开工表现分化，需求相关高频有所回落 [18] - 标价效应、新机发布与外需改善等因素，共同对2025年12月出口构成支撑 [22] - M2与M1增速“剪刀差”走阔源于财政“错位”，以及居民对资本市场配置更趋稳定 [28] 研究团队 - 宏观团队首席经济学家为赵伟 [40] - 国内经济组主管为屠强，海外经济组主管为陈达飞 [40] - 团队其他成员包括李欣越、赵宇、王茂宇、贾东旭、耿佩璇、侯倩楠等分析师 [40][41]