文章核心观点 文章核心观点认为，公募基金行业正迎来资产配置时代，以“固收+”和FOF为代表的多资产配置产品是承接未来数年大规模到期存款（预计均值约50万亿元）潜在流入的关键力量，并有望成为继ETF之后公募规模增长的第二大支柱 [4][5][7]。尽管2025年多资产产品业绩显著改善，但其业绩持续性仍需在不同市场环境中接受考验，行业格局正在因此发生剧烈变化，各大基金公司正围绕多资产领域展开激烈竞争 [7][19][33]。 公募行业发展趋势：工具化与资产配置并行 - 产品工具化趋势明显：ETF是典型工具化产品，2025年底规模达6万亿元，较年初增长2.29万亿元；主动权益基金也呈现工具化，赛道属性增强；债券ETF规模增长迅猛，已超过7000亿元 [9][20]。 - 资产配置趋势兴起：与工具化背道而驰，基于宏观判断或既定策略进行多资产配置，旨在不同行情下实现稳健表现，主要产品形式为“固收+”和FOF [10][13]。 - 两大趋势共同驱动增长：2025年，代表工具化的ETF和代表资产配置的多资产产品（“固收+”和FOF）是拉动公募规模增长的主力，而主动权益基金规模增长主要源于净值上涨，份额并未增长 [19][20]。 多资产产品（“固收+”与FOF）市场表现 - 规模显著增长：截至2025年底，公募FOF总管理规模达2383亿元，创历史新高，年内增长1000亿元；“固收+”基金规模达2.53万亿元，年内增长超过7000亿元 [5][20]。 - 2025年业绩亮眼：多只产品表现突出，例如“固收+”基金富国久利稳健配置回报达37%，交银优择回报收益达141.27%；FOF中国泰优选领航收益达66.14% [6][17]。 - 业绩持续改善：“固收+”基金实现正收益的产品比例从2022年的24.6%提升至2025年前三季度的96%，平均最大回撤从2022年的5%以下降至1.9%附近 [16]。 多资产产品发展的驱动因素 - 巨额到期存款的潜在流向：2026年两年期及以上定期存款到期规模预计均值约50万亿元，风险偏好低的资金可能流入银行理财、公募“固收+”等产品 [4]。 - 行业共识与渠道推动：公募、渠道及投资者均认识到资产配置对稳健收益的重要性；以招商银行为代表的渠道方通过升级资产配置服务、定制FOF产品，推动了FOF市场发展 [22][23]。 - 公募资产配置能力升级：底层资产配置范围拓宽（如加入黄金、海外指数等），策略从经验驱动转向系统化、量化模型驱动，并引进了来自银行、保险等机构的资产配置人才 [24][25][26]。 多资产领域面临的挑战与不确定性 - 业绩持续性存疑：2025年优异表现主要源于A股阶段性强势及对科技成长板块的集中布局，策略能否成为适应不同市场环境的“全天候策略”仍需观察 [29]。 - 能力尚待长期检验：目前多资产配置仍主要依赖主观判断，缺乏如桥水全天候策略那样体系化、量化的资产配置框架，稳定性与持续性难保证 [30][31]。 行业竞争格局与主要公司动态 - “固收+”市场格局：截至2025年第三季度，易方达基金以2508亿元规模居首，但景顺长城（规模1714亿元）、中欧基金（规模1089亿元）等公司增长迅猛，景顺长城年内增长约1100亿元 [33][34]。 - FOF市场格局快速变化：兴全基金长期领先，但2025年被中欧和易方达超越；随着易方达如意盈安（规模58亿元）成立，易方达在FOF领域规模称雄 [35]。 - 头部公司战略与特点： - 易方达：多资产龙头，但“固收+”增量不及景顺长城、中欧；FOF因配置较多科技基金在2025年业绩出色 [36][37]。 - 中欧基金：将多资产作为战略核心，通过制度变革和引进人才（如从博时引进固收团队）发力，构建了覆盖不同风险偏好的产品线 [38][39]。 - 景顺长城：战略推动向“多资产管理专家”转型，固收+规模增长显著，2025年非货规模进入行业前十，构建了覆盖低、中、高波动的完整产品线 [39][40]。 - 格局未来可能生变：博时、招商、兴全、华夏等在固收或FOF有积累的公司，预计将加大对多资产领域的资源投入 [41]。