中国私募股权二级市场（S交易）市场概况与增长动力 - 人形机器人、商业航天等热门赛道公司老股转让带火了S交易市场 [1] - 重启未盈利企业上市提振了一级股权投资人信心，并传导至S交易市场，含热门公司量较大的S份额被追捧，交易活跃度上升 [1] - 2025年中国S交易规模有望再创新高，2025年前三季度，中国私募股权二级市场交易总笔数为867笔，同比增长234%，交易总规模约923亿元人民币，同比增长182% [1] 中国S基金买方格局演变 - 人民币S交易市场买方已出现三个纵队：第一纵队为市场化母基金团队组建的S基金，具有“精品店”特征；第二纵队为金融机构背景的买方，在参与大体量份额转让中具有优势；第三纵队是正在崛起的地方国资平台，自2024年起活跃发展 [3] - 据不完全统计，包括北京、上海、江苏、广东在内的18个省市已对外推出各自国有背景的S基金 [3] - 2025年，全国多个地方政府官宣了“首只”S基金，且几乎全部由地方国资自主管理 [3] - 2025年新设S基金数量达42只，创下新高，国有企业LP在出资规模上占所有LP出资总量的50.2% [4] - 2025年3月，中国银河投资联合重庆产业引导基金发起西部地区首只S母基金“渝创银河接力基金”，该基金采用多元策略，半年内投放2.9亿元人民币 [4] S交易市场创新模式与投资特征 - S交易市场催生了更为灵活和创新的交易模式，例如“S-S交易”（二手份额转卖给三手投资人）以及尾盘资产打包整理出售 [7] - S基金的投资期一般在基金首关后，大部分项目在收获期后期，成为财务投资人最佳配置品种之一 [8] - 国内S交易大多折价，参照全球统计，85%交易规模采用折价接转，投资当年即可实现15%—20%账面浮盈 [8] 中国S市场增长动力与潜在空间 - 中国S交易市场增长动力源于五方面：政策明确支持S基金发展；IPO进程加快与热门赛道明星项目上市带动优质S份额交易活跃；资本市场回暖推动估值回升；并购重组市场活跃度提升，为底层项目提供多元退出路径；LP回报预期趋于理性 [10] - S交易为错过了早期投资窗口的机构提供了通过购买S份额来“上车”明星项目的高效且风险相对可控的投资策略，是在项目上市前夕获取稀缺额度的独特渠道 [10] - 参照海外S交易占股权投资市场1%至2%的比例，中国S基金规模还有不小的市场空间 [10] - 随着IPO常态化受理以及进程加快，S交易成交难度有所加大，更考验买方快速定价与应变能力 [11]