文章核心观点 - 报告对2026年中资美元债市场进行了展望，核心观点认为市场将呈现收益率曲线陡峭化、供给结构性分化、需求稳中有升的格局，并提出了针对不同板块的投资策略 [4][5][6][7] 价格端：收益率曲线“陡峭化”或将持续 - 2025年美债收益率整体震荡，曲线呈“陡峭化”特征，短端收益率在降息推动下显著下行，长端收益率受经济前景和财政可持续性担忧影响维持高位波动 [4] - 展望2026年，降息路径明朗或推动短端收益率进一步下行，而关税政策不确定性及财政可持续性等因素将对长端收益率产生扰动，预计长端收益率保持高位震荡或小幅上行，陡峭化格局延续 [4] - 境外债政策调整及汇率波动可能带来中资美元债收益率的阶段性波动机会，可关注资本利得机会 [4] - 截至2026年1月9日，iBoxx中资美元债指数收益率达4.82%，离岸-在岸市场溢价仍然存在，高票息机会值得关注 [4] 供给端：供给量结构性分化，总供给难以大幅放量 - 2026年中资美元债到期规模较2025年小幅下降，在“借新还旧”逻辑下，供给规模可能收缩 [5] - 央行上调跨境融资宏观审慎调节参数、开展绿色外债业务试点等政策有望带动部分新发行量，但由于融资成本仍高于境内，预计2026年总供给整体保持温和，难以大幅放量 [5] - 结构上，城投美元债因监管环境偏紧及境内债置换境外债案例落地，供给规模较难显著增长 [5] - 产业美元债在鼓励优质企业境外融资及绿色债券发行的政策引导下，发行规模有望稳步提升，但受融资成本约束，预计增幅有限 [5] - 金融美元债供给则可能保持稳定增长 [5] 需求端：收益难觅，需求增长 - 境内高收益资产供给不足，资金对收益的挖掘需求依然较强 [6] - “南向通”扩容有望引入增量资金，预计2026年中资美元债的需求将稳中有升 [6] - 人民币升值预期下，投资者汇兑损益风险增加，可能会增加锁汇成本 [6] 各板块中资美元债投资策略 - 城投债：在“化债”政策持续推进背景下，主体违约风险较低，且受国际因素影响相对有限，波动幅度预计可控，可考虑对3年期以内债券进行资质下沉以博取高票息，关注弱区域的省级或市级主平台以及强区域的区县级平台 [8] - 产业债：国央企及TMT板块债券具备配置价值，可对地方国企和政策红利行业进行适度下沉 [8] - 金融债：流动性较好，建议关注股份制银行及银行系金融公司所发行债券，其收益率具备一定挖掘空间 [8] - 地产债：信用风险仍较高，万科展期事件后市场情绪趋于谨慎，需保持警惕 [8]