核心观点 - 多家上市券商披露2025年业绩预告/快报，净利润均实现大幅增长，行业业绩有望全面爆发 [2][3][4] - 分析师认为券商板块估值滞涨，与“牛市旗手”地位及政策回暖带来的业绩潜力不符，建议关注板块补涨机会 [5][6] - 近期政策利好不断，衍生品业务监管规则完善及融资保证金比例调整，有望推动相关业务高质量发展并增强市场韧性 [7][8] 已披露券商业绩 - 国联民生：预计2025年实现归母净利润20.08亿元，同比增加16.11亿元，增长约406%，业绩大增主要因完成对民生证券的收购并表、业务整合及市场机遇把握 [2][3] - 中信证券：2025年实现营业收入748.3亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%，增长得益于客户市场规模扩大、主要业务收入增长及国际化推进 [2][4] - 西南证券：预计2025年实现归母净利润10.28亿元至10.98亿元，同比增长47%至57%，核心原因是财富管理、证券投资及投资银行业务大幅增长 [4] - 其他券商：锦龙股份披露旗下东莞证券2025年营业收入33.53亿元、净利润12.35亿元；中山证券营业收入5.50亿元，净利润2110.21万元 [4] 行业整体业绩展望 - 基于已披露业绩，2025年券商自营、经纪、信用、投行等业务全面增长，行业整体业绩有望全面爆发 [5] - 招商证券预测：预计2025年43家上市券商扣非净利润合计约2167亿元，同比增长55% [5] - 分业务预测： - 经纪业务收入预计同比增长50% [5] - 信用业务收入预计同比增长43% [5] - 投行业务收入预计同比增长约27% [5] - 自营业务收入预计同比增长35% [5] 机构观点与投资建议 - 招商证券观点：券商板块估值滞涨、持仓水平低，与“牛市旗手”地位及政策回暖带来的业绩增厚潜力不符，应重视其看涨期权属性 [5] - 开源证券观点：市场对券商业绩增长持续性和资金端压制存在预期差，继续看好居民存款迁移、股市机制重建下大财富管理、投行和机构业务的持续增长，预计券商ROE将持续提升 [6] - 国金证券观点：在较低业绩基数下，预计券商2026年一季度保持较高利润增速，建议沿两条主线布局：一是在财富管理、机构业务及资本中介领域具备优势的券商；二是投行与资管业务领先的券商 [6] 政策环境与业务机遇 - 衍生品业务：证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，系统规范衍生品市场，统一监管尺度，有助于衍生品业务高质量发展 [7] - 衍生品作为风险管理工具，在平抑市场波动、促进资金稳定入市方面有积极作用，监管完善及逆周期调节管理需求有望驱动头部券商衍生品业务收入提升 [7] - 信用业务：沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%（仅限于新开融资合约），此举有利于增加市场韧性，促进券商信用业务长期稳健发展 [7] - 中信证券分析：对融资保证金比例启动逆周期调节，有利于呵护权益市场长期稳健发展，在居民资产配置向金融资产迁移趋势下，A股将呈现“慢牛”格局 [8]