2025年12月非银存款数据分析 - 2025年12月非银存款减少3300亿元，同比少减2.84万亿元，引发市场关注 [1] - 非银存款是券商等非银行金融机构在银行的存款，其变化常与股市资金动向相联系 [1] 数据变动的核心原因分析 - 低基数效应是主流解释：多家券商分析师认为，2025年12月数据的高增长主要缘于2024年同期的低基数扰动 [1] - 2024年12月1日起，非银同业存款利率被纳入自律管理，导致当月非银存款大幅减少3.17万亿元，创历史单月最大规模收缩 [1] - 中金公司分析师指出，还原基数因素后，非银存款仍同比多增约2000亿元，可能受存款搬家入市影响 [1] - 浙商证券分析师同样认为，同比少减2.84万亿元主因去年同业存款治理影响基数 [2] - 资金流向资本市场的迹象：部分观点认为数据反映了企业储蓄回流股市、基金等资管产品的影响 [1] - 华泰证券分析师指出，12月企业存款同比少增5587亿元，而非银存款同比少减2.84万亿元，可能反映企业储蓄回流股市、基金 [3] - 中信建投分析师预计，“924”行情带动大量存款涌入资本市场，年末出现季节性回流 [3] - 兴业研究分析师认为，季度末理财产品回表与股市活跃吸引资金涌入共同作用 [1] 非银存款的规模与结构特征 - 截至2025年12月末，非银存款规模达34.5万亿元，占总存款比重为10.5% [2] - 该占比较2024年同期提升1.2个百分点，但环比边际回落0.2个百分点，符合前期季末月下降的规律 [2] - 非银存款滚动12个月求和数显著上升，12月减少3300亿元的幅度明显高于2022年、2023年两年均值（减少5327亿元） [2] 对金融市场流动性的解读 - 资金在金融体系内部调整：浙商证券分析师指出，12月资产再配置更多是在金融体系内部的结构调整（机构端、产品端）完成，而非直接表现为住户存款大幅外流 [2] - “脱实向虚”的可能性：华创证券首席经济学家认为，企业存款弱而非银存款强，短期资金存在“脱实向虚”的可能 [5] - 市场运行平稳与流动性扰动减弱：中信证券分析称，非银存款降幅收窄表明资本市场运行平稳，季末未出现资金大规模回流银行体系，且季末流动性扰动有所减弱，金融体系内部资金流动更趋平滑 [3] - 与市场活跃度匹配：华创证券观点认为，非银存款同比大幅多增与12月以来权益市场成交金额的火热相匹配 [5] 对增量来源的不同看法 - 非银存款是存款主要增量：财通宏观分析认为，从结构上看，非银存款贡献了存款的主要增量 [4] - 非保证金来源的配置行为：财通宏观进一步指出，考虑到12月A股与债券市场表现均相对平淡，客户保证金可能并非主要增量来源，非银金融机构可能加大了存款和同业资产的配置 [4] 未来趋势展望 - 存款搬家长期趋势或未改变：中信证券认为，“存款搬家”的长期趋势或未改变 [3] - 未来资金流动路径将更复杂：中信证券同时指出，在资本市场表现分化、资产回报预期多元化的背景下，未来资金流动的路径和节奏或将更加复杂 [3] - 需结合多因素判断持续性：浙商证券分析师表示，后续仍需结合居民存款定期化趋势、基金申购赎回与消费修复情况，来判断超额储蓄释放的方向与持续性 [2]