文章核心观点 - 美国电力成本飙升已成为核心政治议题，其涨幅远超整体通胀，数据中心因其巨大能耗成为焦点，两党政客正利用此议题争取选民[1] - 政治压力正蔓延至各州，电价问题将影响今年多州州长及公用事业委员会选举，并可能引发针对数据中心及AI基础设施的监管政策变化[2][3][4] - 高盛建议投资者对冲“AI政治化”风险，因中期选举临近，政策制定者对数据中心能源消耗的公开担忧上升，AI可能成为新政府政策冲击的目标[2][10][12] 电价上涨的现状与政治化 - 美国电力成本在去年12月同比上涨6.7%，自2020年以来累计上涨约38%，而同期整体消费价格仅上涨2.7%[2] - 电价涨幅与整体通胀的巨大差距，使其成为今年36个州长竞选州的关键议题，并可能影响9个州的公用事业委员会选举结果[2][4] - 政治压力在各州蔓延，两党官员均对电价上涨表示不满并采取行动，例如印第安纳州共和党州长评估公用事业公司利润，缅因州民主党州长鼓励监管机构驳回涨价请求[3] - 休斯顿大学能源经济学家指出，电价上涨会影响任何党派现任者的连任，许多推动上涨的因素已酝酿多年，尤其在竞争性电力市场，发电商缺乏足够财务激励进行维护或新建[5] 数据中心成为争议焦点 - 数据中心正承受电力成本飙升的大部分指责，成本分摊问题成为核心争议，即居民消费者与大型商业/工业客户应如何分担电网成本[6] - 特朗普政府要求大型科技公司自备电力供应或承担新电厂建设成本，以缓解其数据中心推高普通美国人电价的担忧[1] - 特朗普称赞微软承诺为其所有美国数据中心支付更高电费，“确保美国人不会为其电力消耗‘买单’”[2][7] - 共和党参议员Josh Hawley担忧确保居民客户不会为耗电量巨大的新数据中心买单，密苏里州已通过新法律试图确保大客户承担其造成的电网成本[3] 电价上涨的驱动因素 - 电价上涨原因复杂多样，包括老化设备更换、风暴火灾后重建、州可再生能源计划、天然气等燃料成本波动等[3] - 东北部和大西洋中部一些州在过去三年中累计账单通胀达29%（比CPI高20个百分点），这是多重因素共同作用的结果[8] - 电气化、数据中心和制造业回流导致需求拐点 - 煤炭机组退役使区域电力市场趋紧，推高容量价格 - 天然气价格波动和供应受限 - 支持清洁能源等目标的公共福利费用增加 - 公用事业公司投资老化电网基础设施导致更高输送费用 - 在通胀较低的州，充足的本地资源（煤炭/风能/天然气）帮助保持了较低的电价和充足的供应[9] 高盛对AI政治化风险的分析与建议 - 高盛交易部门指出客户主要担忧三点：公司对数据中心基础设施的巨额投资回报、数据中心产能需求衡量与潜在供应过剩、中期选举可能引入的监管控制[11] - 高盛不认为前两个问题会在2026年推动AI领域抛售，其分析显示所有类别的AI定价合理，与历史泡沫不可比，除谷歌外的Mag5公司盈利增长依然健康[11] - 但高盛确实预计中期选举将聚焦数据中心能耗话题，多位美国政策制定者已公开表达担忧，例如马萨诸塞州参议员致信FERC呼吁防止数据中心推高家庭能源成本，佛罗里达州州长抨击数据中心和AI推动能源使用[12] - 高盛提出三项首选交易策略以对冲“AI政治化”风险[12] - 做多非科技非AI公司中通过实施AI提高生产率的企业 - 做多除谷歌外的Mag5 - 做多AI波动率，该行最青睐此方式作为对冲