报告核心观点 - 中国资本市场正处于“转型牛”周期，其根基在于社会内外担忧缓解、资产负债表企稳以及资本市场连接社会资本与实体经济能力增强 [1][6] - “转型牛”的三大关键动力为：刚兑打破与无风险收益下降、资本市场改革、经济结构转型，2026年该行情仍有很大空间 [1][6] - 当前监管的审慎治理（“点刹”）旨在引导市场走向“长牛”，通过挤泡沫、引导长期价值投资来提升市场可投资性与长远发展，而非打压市场 [2][9] - 跨年行情有望延续，投资机会覆盖科技成长、非银金融、顺周期及多个主题赛道，细分龙头与A500指数被看好 [3][14] 大势研判：中国“转型牛” - 市场表现强劲，2026年开年以来上证指数连续站上4000点与4100点 [1][6] - 市场重估的前提是2024年解决“内忧”、2025年中美交锋解决“外患”，社会担忧得以放下 [1][6] - 自2025年以来，中国社会对外更自信、对内更稳定，资本市场具备了凝聚社会共识和资本的新能力，成为促进居民参与实体转型的关键纽带 [1][6] 监管治理与市场发展 - 证监会2026年系统工作会议重申“巩固稳中向好势头”，同时要“坚决防止市场大起大落” [2][9] - 监管降温的本质是挤泡沫、去炒作，引导资金流向优质标的，旨在营造“长钱长投”的市场生态 [2][9] - 严格的监管有助于改变A股历史上急涨急跌、牛短熊长的局面，提升市场可投资性，让更多投资人分享转型红利 [2][9] 行业比较与配置建议 - 科技成长：全球AI算力需求旺盛，台积电2025年资本支出达409亿美元，2026年指引大幅升至520-560亿美元，远超市场预期，印证半导体设备需求快速增长 [3][14]。国内算力基础设施短缺，国产化有望加快，头部厂商tokens消耗呈非线性增长 [3][14]。推荐港股互联网、电子半导体、通信、军工，以及具备全球优势的制造业出海（电力设备、机械设备、汽车及零部件）[3][14] - 非银金融：受益于居民存款搬家、财富管理需求增长及资本市场改革提振风险偏好，推荐保险与券商 [3][14]。保险“开门红”新单保费大幅增长，增量资金可期 [18] - 顺周期：估值与机构持仓处于低位，景气度边际改善，受益于扩内需政策，推荐食品、零售、旅游服务、酒店 [3][14] - 周期涨价品种：看好供需偏紧的有色金属与化工行业 [3][24] 主题投资推荐 - 国产算力：台积电资本开支超预期强化算力投资叙事；国内千问、豆包等大模型产品加速迭代，拉动国产算力投资需求 [28]。投资方向包括国产算力芯片、AIDC/数据中心电力设备 [29] - 新型电网：国家电网“十五五”规划固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [30]。投资方向包括特高压/配电设备/新型储能、智能电网等数智基础设施 [31] - 机器人：中国机器人企业密集亮相CES2026，多领域应用场景加速落地 [31]。投资方向包括灵巧手/丝杠等关键部件、具备规模化量产能力的核心供应链 [32] - 内需消费：国常会提出加快培育服务消费新增长点 [33]。投资方向包括旅游/酒店/航空/OTA，以及动销改善的大众消费品 [34] 市场数据与动态 - 行业换手率：数据显示多个行业换手率处于历史高位，例如计算机本期换手率分位数达99.9%，较上周上升4%，较上月至今均值上升18% [13]。通信行业换手率分位数为90.0%，但较年内均值大幅上升46% [13] - 基金发行：列出了多只于2026年1月启动募集的偏股混合型及普通股票型基金，其业绩基准多挂钩于A股及港股通相关指数 [12] - 出口数据：2025年12月出口（美元计价）同比增速为6.6%，消费电子出口同比大幅上行16.3个百分点至19.6%；铝材、集成电路、钢材出口增速分别达14%、47.7%、7.8% [15]