文章核心观点 - 量化基金在2025年的实际业绩并未显著超越主动管理基金，其“不可战胜”的形象源于市场认知偏差和特定年份的连续跑赢[2][10] - 量化策略的优势在于风格容错率高、业绩稳定不易犯错，但其弱点在于模型趋同可能导致在风格剧烈转换或极端市场环境下发生集体大幅回撤[14][16][18] - 量化策略的风控体系在极端情况下可能失效甚至加剧市场波动，其超额收益的持续性依赖于特定因子的有效性和市场环境[20][26][27] - 2026年量化与主动基金的相对表现取决于市场环境，主动基金在宏观基本面改善、政策大转向或交易规则变化等场景下可能胜出[30][32][33][34] 2025年量化基金业绩分析 - 2025年公募量化选股类基金平均收益为30.3%，跑输代表主动管理基金的万得偏股混合基金指数（885001）的33.2%[5] - 2025年三大宽基指数增强基金（300/500/1000）的超额收益分别为3.4%、2.0%、9.6%，与主动量化基金水平相近[6] - 从过去10年（2015-2025）的长期数据看，主动量化基金全区间年化收益为8.8%，仅略高于885001的8.6%[8] 量化策略的特点与潜在风险 - 量化策略通常为多因子复杂策略，对市场风格容错率高，业绩稳定但难以特别突出[14] - 主动管理基金为追求排名或体验，往往在单一风格上高度暴露，对市场变化的适应性较弱[15] - 量化策略为追踪市场风格会不断微调因子，在风格单一且极端化的市场中，可能导致大量产品策略趋同[16] - 当市场风格发生剧烈变化时，趋同的量化策略可能因“转向”不及时而出现集体回撤，例如2025年8-9月因风格转向中腰部市值指数导致的量化超额回撤[18] - 在极端市场环境下，量化策略的多因子防护、高频交易防护和硬性风控体系可能被依次击穿，导致程序化踩踏风险，例如2024年1月的集体巨幅回撤[20][24][26][27] 2026年量化与主动基金的展望 - 量化超额收益通常依赖于某一两种因子的持续有效（如2025年上半年小微盘策略），而主动基金超额收益则多源于有基本面板块的持续上涨（如2025年下半年海外算力）[30] - 在牛市中，量化易跑赢的场景包括：市场主线不稳定、股价严重脱离基本面、情绪资金主导题材恶炒避开基金重仓股[31] - 主动基金可能跑赢量化的场景包括： - 宏观基本面改观，出现多个行业复苏及基金重仓龙头领涨行情[32] - 政策性大转向，量化模型对政策信号的响应慢于主观经验[33] - 交易规则变化引发市场结构变化，如监管加强对高频量化的限制、提升交易成本、限制流动性等[34][35] - 若出现监管转向限制流动性、前期有效因子失效、并叠加大盘趋势性下跌的多重场景结合，可能再度引发量化整体风险[35]