公司发展历程与商业模式 - 公司创始人冯冀生于2012年在东莞经营猪肉摊起步，2013年在深圳开设首家社区生鲜店，以“不卖隔夜肉”为承诺和“折扣+日清模式”运营 [3] - 公司通过加盟模式快速扩张，并获多轮资本扶持，分店数量呈几何级数增长 [5] - 公司收入高度依赖加盟模式，主要来自向加盟商销售产品（占比超九成），特许权使用及加盟费收入仅占1.4% [8] 经营规模与财务表现 - 截至去年9月底，公司全国门店数量近3,000家 [2] - 2023年及2024年公司收入分别为117.4亿元及117.88亿元，年收入规模逾百亿元 [7] - 去年前九个月公司收入同比下跌4.2%至83.59亿元，并录得亏损2.88亿元，主要因可换股可赎回优先股的公允价值调整减值4.81亿元所致 [6] - 若剔除上述公允价值影响，去年前九个月经调整盈利为2.15亿元，同比增长48% [6] - 2023年及2024年公司毛利率分别为9.8%和10.2%，净利润率分别为1.4%和2.4%，去年前九个月毛利率提升至11.3% [7] - 公司通过压缩成本改善盈利，去年前九个月销售及营销开支同比缩减5.3%至4.23亿元，行政开支减少17%至2.72亿元，研发开支大减32%至874万元 [7] 扩张策略与挑战 - 公司早期扩张迅猛，门店数量从2018年的1,000家增至2020年的2,800家，两年内几乎翻两番 [8] - 公司“不卖隔夜肉”的南方策略在北方市场遇阻，因消费习惯差异（如“囤菜”）及高昂租金，最终于2022年撤离北京 [8] - 快速扩张导致加盟商管理问题，2021年初央视报道指出其激进打折策略使上海等地多家加盟商亏损 [10] - 公司随后主动收缩，门店数量由高峰时的3,700多家回落至去年9月的2,938家 [10] - 收缩战线后，公司业务集中于南方市场，面临门店布点过密、内部竞争以及来自叮咚买菜、京东到家、盒马鲜生等资金雄厚对手的激烈竞争 [10] 资本结构与近期动态 - 公司负债水平较高，2023年债务净额达26.86亿元，2024年收窄至24.5亿元 [7] - 截至去年9月底，债务大幅下降三成至17.3亿元，下降主因是将部分可换股及可赎回优先股转换为公司股份 [7] - 公司母公司钱大妈国际控股有限公司已于近日向港交所递交上市申请 [1][3] - 公司未来增长前景部分取决于此次上市集资后，能否借助资本力量重塑北方市场版图 [11]