地缘政治风险升级 - 美伊紧张局势显著升级，双方处于“战争边缘”试探状态，任何误判都可能引爆冲突 [5] - 霍尔木兹海峡承担全球约20%的石油运输，若通航受阻可能引发油价脉冲式上涨 [5] - 伊朗是中国重要的化工品出口国，2025年前11个月中国自伊朗进口甲醇81.47万吨，占甲醇总进口量的6.42%，冲突威胁相关供应链 [5] - 美欧在格陵兰岛分歧增加，美国胁迫欧洲接受其“完全收购格陵兰岛”要求，欧洲多国反对并派遣象征性军事力量 [6] - 格陵兰岛拥有全球约32%的稀土储量及大量铜、钴、镍等战略资源，地缘争端直接影响关键金属定价 [6] “减油增化”下的结构性交易机会 - 全球汽油需求达峰回落制约炼厂加工积极性，导致石脑油供给面临结构性紧张 [8] - 国内炼油产能逼近政策天花板，小型地炼清退，主营炼厂石脑油多内部消化，导致可流通石脑油供应面临长期瓶颈 [8] - 欧洲和日韩高成本老旧炼厂大规模关停，为中国新增化工产能提供了市场替代空间 [8] - 为满足乙烯需求的新增产能（蒸汽裂解和CTO/MTO路线）会副产大量刚性丙烯供给，严重挤压外购丙烷的PDH装置利润，并向聚丙烯等下游传导 [9] 产业定价能力阶段性占优的品种：纸浆 - 全球阔叶浆新增产能较多，但针叶浆新增产能有限 [9] - 2025年1月至11月全球向中国的纸浆发运量同比增长约9%，人民币走强形成国内补库周期，阶段性支撑全球浆价 [9] - 上游木片成本明显上涨，浆厂可能通过涨价转移成本压力，针叶浆供给瓶颈若明朗，叠加国内刚性需求，浆价偏强 [9] - 2026年计划新增纸浆产能包括：APP在印尼新增280万吨漂阔浆，玖龙在重庆新增70万吨针叶化学浆等 [11] - 高成本地区产能正经历出清：加拿大Domtar克罗夫顿工厂2026年1月关闭，移除38万吨NBSK年供应量；北欧生产商在2025年下半年削减超过50万吨NBSK供应 [11][12] - 印尼新政府撤销超过100万公顷森林采伐许可，长期威胁南苏门答腊浆厂的木材供应安全 [14] - 加拿大BC省因美国关税导致锯木厂减产关闭，浆厂面临纤维原料短缺，使用原木削片替代将使现金成本增加每吨50至85美元 [14][15] - 加拿大BC省多家锯木厂在2025年关停或减产，例如West Fraser永久关闭100 Mile锯木厂 [17] 产业定价能力阶段性占优的品种：国产大豆 - 国产大豆价格经历显著上行，主力合约从低点3800元/吨涨至高点4400元/吨附近，核心驱动为中储粮收购与基层惜售 [17] - 高价抑制中下游收购积极性，产区呈现“有价无市”，陈豆拍卖溢价消退反映企业心态谨慎 [18] - 中储粮部分库点公告收购任务完成，形成收购边际转弱信号，同时下游消费受压制、进口豆成本回落及俄罗斯豆供给削弱后续补库强度 [18] - 春节前价格高点或已出现，若节后储备收购退坡，豆价可能面临社会库存集中释放的压力 [18]