事件背景与监管动态 - 2026年1月16日，证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，旨在落实新“国九条”相关安排，完善衍生品业务监管制度 [2] - 该办法在2023年3月和11月已先后两次征求意见，此次为第三次，预计主因落实新“国九条”中“稳慎有序发展期货和衍生品市场，完善对衍生品等重点业务的监管制度”的要求，促进市场规范健康发展，并突出试行特征为后续修订预留空间 [2] - 相较第二次征求意见稿，新办法延续“防范风险、服务实体”的整体目标，但边际上更为精细化，并体现审慎创新态度 [2] 监管办法的核心修改要点 - 明确监管对衍生品交易实施逆周期调节，提出应保持衍生品市场合理的杠杆水平和市场规模，更贴合金融风险防控导向 [2] - 对业务资质、风险管理、交易管理等具体规则进一步优化，使实操层面更为具体化 [2] - 边际上体现审慎创新态度，将相关表述从“限制开发”修改为“审慎开发结构过度复杂的衍生品合约” [2] - 在跨境交易方面，新增“与境外监管机构加强合作”的内容，以强化跨境监管协同 [2] 行业趋势与业务展望 - 随着衍生品业务监管逐步规范，长期而言稳步发展是大势所趋 [1][3] - 衍生品业务呈现出受益于市场活跃而扩容，以及模式较稳定、具有强规模效应的特征 [3] - 客需衍生品业务仍是蓝海，更看好能够依托客户基础、先发优势、专业能力等优势的头部券商的发展空间 [3] 投资观点与建议 - 券商自营模式正在迭代，衍生品业务提供的成长确定性将是未来分化关键 [3] - 预计征求意见稿旨在“先规范后发展”，更看好规模效应下有优势的优质头部券商 [1][3]