2025年四季度AI主题基金操作与后市展望 - 多只重仓人工智能板块的基金在2025年四季度业绩领跑，其操作随四季报曝光 [2] - 基金经理对人工智能主线的后市存在共识与分歧，部分涨幅可观的算力个股被重仓持有但仓位略降，同时挖掘了由算力需求衍生的高景气概念股 [3] - 经过上涨，相关板块短期估值达到高位，人工智能产业被认为处于泡沫初现并逐步形成的阶段，投资机遇与风险并存，需持续跟踪技术迭代、商业模式验证和企业盈利能力变化 [3] 代表性基金调仓动向 - 中欧数字经济（冯炉丹管理）：2025年全年涨幅约为143.07%，四季度加仓生益科技、深南电路、阳光电源、浪潮信息、东山精密等，其中后四只跻身前十大重仓股；同时增持了与AI关联度不高的沪电股份、新泉股份、腾讯控股 [4] - 中欧数字经济减持情况：光模块龙头股中际旭创、新易盛遭减持，中芯国际、三花智控、天孚通信、阿里巴巴也被减持至前十大重仓股之外 [4] - 前海开源沪港深乐享生活：2025年四季度规模跃升，对三季度的重仓股如中际旭创、新易盛、太辰光及鼎通科技同步加仓，前十大重仓股更换六只，新入剑桥科技、华懋科技、东山精密、英维克、福晶科技和源杰科技 [4] - 前海开源沪港深乐享生活持仓变化：天孚通信、立讯精密、胜宏科技、沃尔核材、工业富联和鸿腾精密退出前十大重仓股名单 [4] - 截至2025年四季度末，前海开源沪港深乐享生活的持仓更聚焦于光通信和液冷领域，例如英维克（产品涵盖数据中心温控等）和福晶科技（电光器件龙头） [5] 人工智能投资主线分化与衍生机遇 - 2025年人工智能带来的算力投资机遇主要体现在PCB和CPO（光模块）领域 [6] - 硬件设备投资机遇：中欧基金杜厚良认为，2026年“光”（光互联）和“存”（存储）在整体资本开支中的占比预计持续提升，因“算”（计算芯片）的摩尔定律逼近物理极限，而提升连接速度和存储效率仍有红利 [6] - 基于上述逻辑，“光模块进机柜”以及“DRAM和NAND闪存芯片可能持续涨价”可能成为2026年硬件领域重要主题 [6] - 液冷领域机遇：前海开源沪港深乐享生活基金经理认为，2026年随着ASIC机柜放量及英伟达采购形式的潜在变化，中国大陆的液冷厂商有希望在全球AI基础设施市场持续扩张份额 [6] - 电力需求机遇：德邦基金袁之渿认为，AI数据中心建设速度远快于传统电网扩容速度，供需错配催生潜在能源危机，未来几年海外企业订单充沛，国内企业有望出海享受行业红利 [7] - 杜厚良管理的中欧信息科技在去年四季度将阳光电源、东方电气纳入前十重仓股，主要考虑美国为支持超大算力集群建设，对电网等电力设施的投资力度预计持续加大 [7] - AI应用领域机遇：东财卓越成长基金经理孙辰阳持续看好AI在游戏、影视、营销以及教育、医疗、金融等垂直领域的应用有望快速增长，认为AI应用的龙头企业价值被显著低估 [7] 基金经理对AI板块估值与“泡沫”的辩证看法 - 融通基金李进认为，科技成长板块公司估值从悲观修复到了合理，但大部分优质龙头企业估值谈不上泡沫 [8] - 中欧基金冯炉丹认为，经过前期较大幅度上涨，AI板块整体估值已不再处于低位，部分热门概念股估值包含了对未来多年高速成长的乐观预期 [8] - 冯炉丹指出当前投资机遇与风险并存，风险在于高估值对业绩兑现要求更苛刻，且更容易受市场情绪、流动性及宏观因素冲击，板块波动性会显著加大 [8] - 冯炉丹认为“泡沫”是中性概念，是颠覆性技术高速发展阶段的不可避免现象，关键问题在于技术进步速度是否足以持续打开新应用边界，以及商业化进展能否逐步吸纳新增资本并转化为真实收入与利润 [9] - 基于当前对算力、模型能力、多模态应用、企业级AI落地进展的跟踪，冯炉丹判断人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期 [9] - 因此，选择持续跟踪技术迭代节奏、商业模式验证和企业盈利能力变化 [10]