公司概况与市场地位 - Suplay（旗下旗舰品牌“卡卡沃”）正式向港交所递交招股申请，冲击港股“卡牌第一股” [3][5] - 公司成立于2019年，主营业务为收藏级卡牌，按2024年GMV计，“卡卡沃”在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，市场份额超过第二、三名总和，同时也是全球前五大收藏级非对战卡牌品牌中唯一的中国品牌 [5][13] - 公司业务分为两大板块：以IP为核心、采用限量发行模式的收藏品业务，以及包含潮流玩具、手办及IP衍生品在内的消费级产品业务 [13] 创始人背景与公司发展路径 - 创始人兼CEO黄万钧为连续创业者，拥有投资人与创业者的复合背景，曾任职于华兴资本、引爆点资本，并担任文创众筹社区摩点网的联合创始人兼COO [7][10][11] - 公司最初于2019年推出Suplay小程序作为潮玩二手交易平台，后于2021年关键转型，通过收购设计工作室“嘿粉儿”推出自有高端品牌“卡卡沃”，进军成年人泛娱乐收藏卡牌市场 [12] - 创始人黄万钧的资本运作能力与行业洞察相结合，主导了公司从轻资产交易平台向拥有完整收藏品生态的品牌方转型 [12][13] 财务与运营表现 - 公司收入从2023年的1.46亿元猛增至2024年的2.81亿元，同比增长92.5% [13] - 2025年前三季度营收已达2.83亿元，超过2024年全年收入 [13] - 2025年前三季度，公司整体毛利率升至54.5%，经调整净利润率高达30.5% [20] - 收藏品（卡牌）业务是核心，在2025年前三季度贡献了超过70%的收入 [20] 融资历程与股东结构 - 自成立至IPO前，公司累计融资超亿美元，投资方包括源码资本、CPE源峰、米哈游等 [16] - 2019年末天使轮投后估值为500万美元，至2025年7月最近一轮融资后估值达1亿美元，5年估值增长约20倍 [16][18] - 游戏公司米哈游于2021年A+轮领投，IPO前持股11.86%，为最大外部机构股东，并为公司提供了《原神》、《崩坏：星穹铁道》等顶级IP的独家卡牌授权 [7][16][18] - 早期投资方吉比特于2024年7月决定退出，公司以416万美元回购其股份，为吉比特带来66万美元投资收益 [18] - IPO前，创始人黄万钧持股72.86%，CFO李晶持股6.61% [18] 行业特征与投资逻辑 - 潮玩赛道呈现“高毛利+高净利”的商业模式，在消费投资遇冷背景下仍是少数备受一二级市场关注的细分领域 [7][20] - 当前消费投资逻辑强调确定性盈利，潮玩公司优异的财务表现（如高毛利率、高净利率）完美契合市场对健康财务报表的追求 [20][21][22] - 资本对潮玩赛道的探索正向“潮玩+AI”、“潮玩+具身智能”等融合机会延伸 [22]