本期地方债发行与市场概况 - 本期（2026年1月12日至1月18日）地方债合计发行748.41亿元，净融资685.66亿元，较上期（发行1176.64亿元，净融资1146.68亿元）环比下降 [3] - 下期（2026年1月19日至1月25日）预计发行2315.70亿元，净融资2031.60亿元，预计将环比上升 [3] - 本期地方债加权发行期限为19.45年，较上期的21.36年有所缩短 [3][4] 发行情绪与利率 - 本期10年期地方债较同期限国债的发行利率利差为14.70个基点，30年期为19.80个基点，较上期（分别为17.63和23.01个基点）环比下降 [3][5] - 本期10年期和30年期地方债的全场倍数分别为27倍和23倍，较上期（分别为18倍和17倍）环比提升，显示市场需求旺盛 [3][5] 2026年新增债发行进度 - 截至2026年1月16日，新增一般债累计发行10.00亿元，占全年额度（按2025年额度8000亿元计算）的0.1%；新增专项债累计发行1101.90亿元，占全年额度（按2025年额度44000亿元计算）的2.5% [3][9] - 考虑下期预计发行，截至1月23日，新增一般债和新增专项债的累计发行占比预计将分别达到2.7%和4.0% [3][9] - 2026年新增专项债发行进度（2.5%）快于2025年同期（0.8%）和2024年同期（0.0%），但当前尚未明显提速 [3] 2026年一季度发行计划 - 截至2026年1月16日，已有31个地区披露2026年一季度或1月和2月计划发行的地方债规模合计21179亿元 [3][17] - 其中披露一季度发行计划的地区合计规模为19567亿元，与2025年同地区同期发行规模19858亿元相当 [3] - 分月份看，2026年1月、2月、3月计划发行规模分别为8145亿元、4423亿元和8611亿元，与往年发行集中在2-3月不同，由于春节较晚，1月和3月计划发行规模更大 [3][19] - 分品种看，2026年一季度发行情况可能与2025年一季度类似，再融资债发行前置助推放量，但再融资一般债占比相对2025年更高 [3] - 分期限看，有披露数据的广西、宁波、北京三地一季度地方债发行期限较去年同期有缩短迹象，但今年以来已发行的地方债期限仍相对较长 [3][22] 特殊再融资债发行情况 - 本期特殊新增专项债发行0亿元，置换隐性债务的特殊再融资债发行389亿元，偿还存量债务的特殊再融资债发行0亿元 [3][14] - 截至2026年1月16日，置换隐债特殊再融资债累计已发行645亿元，发行进度达3.2%；特殊新增专项债累计发行33亿元 [3][12] 二级市场表现 - 截至2026年1月16日，10年期地方债减国债利差为21.76个基点，30年期利差为17.64个基点，较1月9日分别收窄1.42和0.12个基点，分别处于2023年以来历史分位数的64.90%和64.50% [3][28] - 本期地方债周度换手率为0.64%，较上期的0.65%环比下降 [3][28] - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25个基点左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35个基点上下，底部或在5-10个基点上下，显示当前10/15年期地方债具备一定性价比 [3] 各地区收益率与流动性观察 - 本期黑龙江、山东、青岛等地区7-10年期地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [3] - 各期限地方债收益率及与国债利差的历史分位数显示，当前中短端（如1-3年期）收益率处于历史较低水平（分位数在3.6%-12.2%），而中长期端（如10-30年期）的利差处于历史中等偏上水平（分位数在64.5%-79.1%） [28]