文章核心观点 - 2025年四季度，重仓人工智能板块的绩优基金操作曝光，基金经理对AI主线后市存在共识与分歧，部分基金在维持核心算力持仓的同时，挖掘了由算力需求衍生出的高景气概念股 [1] - 经过前期上涨，AI板块短期估值已处高位，有观点认为人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期，投资需持续跟踪技术迭代、商业模式验证和企业盈利能力变化 [1][9][10] 共识与分歧 - 以中欧数字经济基金为例，2025年全年涨幅约为143.07%，四季度加仓生益科技、深南电路、阳光电源、浪潮信息、东山精密等个股，同时增持了与AI关联度不高的沪电股份、新泉股份、腾讯控股 [3] - 光模块龙头股中际旭创、新易盛遭该基金减持，中芯国际、三花智控、天孚通信、阿里巴巴也被减持至前十大重仓股之外 [3] - 前海开源沪港深乐享生活基金在2025年四季度规模跃升，同步加仓了三季度的重仓股中际旭创、新易盛、太辰光以及鼎通科技，前十大重仓股更换了六只，新入剑桥科技、华懋科技、东山精密、英维克、福晶科技和源杰科技 [3] - 前海开源沪港深乐享生活基金的持仓更聚焦于光通信和液冷领域，例如英维克业务涵盖数据中心温控，福晶科技是电光器件龙头厂商 [4] 主线或走出分化 - 人工智能带来的算力投资机遇首先投射到PCB和CPO领域，在积累一定涨幅后，基金经理开始关注衍生投资机会 [6] - 在算力体系内部，2026年“光”（光互联）和“存”（存储）在整体资本开支中的占比预计会持续提升，因“算”（计算芯片）遵循的摩尔定律正逼近物理极限，而提升连接速度和存储效率仍有红利 [6] - “光模块进机柜”以及“DRAM和NAND闪存芯片可能持续涨价”被认为是2026年硬件领域的重要主题 [6] - 随着ASIC机柜的放量及英伟达采购形式的潜在变化，中国大陆的液冷厂商有希望在全球AI基础设施市场持续扩张份额 [6] - AI数据中心建设速度远快于传统电网扩容速度，供需错配催生潜在能源危机，海外企业订单充沛，国内企业有望出海享受行业红利，新技术的开发有望催生“终极解决方案” [7] - 有基金的投资组合包含了北美地区的电力基础设施公司，主要考虑到美国为支持超大算力集群建设，对电网等电力设施的投资力度预计持续加大 [7] - 中欧信息科技基金在去年四季度将阳光电源、东方电气纳入前十重仓股名单 [7] - 持续看好AI在游戏、影视、营销以及教育、医疗、金融等垂直领域的应用快速增长，但认为AI应用的龙头企业价值被显著低估 [7] 需辩证看待“泡沫”论点 - 有观点认为，科技成长板块公司估值从悲观修复到了合理，但大部分优质龙头企业的估值谈不上泡沫 [9] - 经过前期较大幅度上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值包含了对未来多年高速成长的乐观预期 [9] - 当前投资机遇与风险并存，机遇在于AI技术正处于加速迭代和商业化落地的黎明期，产业天花板较高 [9] - 风险在于高估值对业绩兑现要求更为苛刻，也更容易受市场情绪、流动性及宏观因素冲击，板块波动性会显著加大 [9] - “泡沫”是几乎所有颠覆性技术在高速发展阶段不可避免的现象，关键问题在于技术进步速度是否足以持续打开新的应用边界，以及商业化进展是否能够逐步吸纳新增资本并转化为真实收入与利润 [10] - 基于当前跟踪判断，人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期 [10] - 选择持续跟踪技术迭代节奏、商业模式验证和企业盈利能力变化 [10]