文章核心观点 - 近期债市整体运行平稳但短期或震荡偏弱，利率曲线维持陡峭，短端品种表现优于长端，固收产品净值普遍上涨，其中含权债基收益优势突出 [1][3][8] - 短期债市受股市扰动、长债供给及机构行为等因素制约，长端利率有上行压力但空间有限，中期若遇基本面转弱或货币政策宽松等催化，利率有望重回下行 [1][8][19] - 针对不同风险偏好的投资者，报告提出了差异化的固收产品配置策略：流动性需求者关注现金类及短债产品，稳健型投资者持有中短期纯债，稳健进阶投资者可适时增配固收+产品 [1][29][30][31] 固收产品收益回顾 - 近一个月各类固收产品均实现正收益，表现排序为：含权债基(1.53%) > 中长期债基(0.16%) > 短债基金(0.14%) ≈ 高等级同业存单指基(0.14%) > 现金管理类(0.09%) [3] - 含权债基收益优势突出，其近一个月收益率较上期(-0.02%)显著提升，中长期债基收益亦从上期的-0.06%转为正增长 [3] 市场回顾 - 债市整体运行：债市先涨后跌，整体平稳，处于窄幅震荡区间，多空因素并存 [8] - 同业存单：资金面季节性收敛，短端资金利率(DR001/DR007)中枢较上月升高，但中长期资金利率基本持稳，1年期AAA同业存单利率均值变动-1bp至1.64% [8] - 利率债：国债利率曲线陡峭化，短端利率回落，长端小幅上行，1Y、5Y、10Y、30Y国债利率分别变动-14bp、-1bp、1bp、6bp至1.24%、1.61%、1.84%和2.30%，10Y-1Y期限利差达到60bp的近一年高位 [13] - 信用债：利率持稳略下行，表现强于利率债，3年期、5年期AAA中票利率分别变动-3bp和-8bp至1.88%和2.00%，信用利差处于历史较低分位 [13] - 金融债：市场延续修复，中短久期占优，3年期AAA商业银行普通债利率变动-3.5bp至1.81% [13] - A股市场：三大指数冲高回落，整体上升，上证综指、沪深300、创业板指近一个月分别累计变动6.0%、3.3%、5.8% [17] 底层资产及行业趋势展望 - 资金面展望：春节前资金面有季节性收紧压力，但波动可控，DR007预计围绕1.4%上下10bp内波动，1年期AAA同业存单利率预计在1.60%-1.70%区间 [18] - 利率债展望：短期内债市或震荡偏弱，10年期国债利率预计在1.8%-2.0%区间运行，曲线维持陡峭，后续关注经济数据、货币政策及股市波动 [19] - 信用债展望：信用债市场预计维持平稳，中短久期品种信用利差有望维持低位，流动性溢价和信用风险溢价抬升幅度均有限 [20] - A股与转债展望：A股短期或小幅震荡回调，中期上涨逻辑未变，转债预计偏强运行，建议维持偏股转债配置 [24] - 资管行业事件： - 公募基金销售新规(2025年12月31日发布)确立“降费、抑短、促长”新生态，放宽了债基赎回限制，缓解了短期流动性担忧 [25] - 公募REITs一揽子新规(同日发布)推动市场扩容与高质量发展，中长期配置价值凸显 [25][26] 固收产品策略展望与建议 - 债市方向：短期震荡偏弱，曲线陡峭，中长端利率有上行压力但幅度有限，中期若遇催化可能驱动利率快速下行 [28] - 股债比较：股债性价比处于中间水平，股市仍有向上动力，固收+基金仍有机会 [28] - 久期策略：短期优先中短期品种，长久期需重视赔率；若利率快速下行，可适度获利了结 [1][28] - 杠杆策略：资金利率维持低位，可适度增加杠杆 [1] - 信用策略：优先中短久期信用债，可适度信用下沉；中期可择时增配高等级长久期信用债 [1] - 分客群配置建议： - 流动性管理需求者：可持有现金类产品，并适度增加稳健低波理财、短债基金、同业存单基金等 [1][29] - 稳健型投资者：继续持有中短期纯债品种，长久期纯债可等待收益率回升至区间上沿再配置 [1][30] - 稳健进阶投资者：流动性充裕利于股债共振，可适时布局含有转债和权益资产的固收+产品 [1][31]