文章核心观点 - 文章提出了一种名为“流动性修正的波动率指数（LVIX）”的新指标，用于估算中国A股市场的期望超额收益率，该指标是对现有波动率修正指数（SVIX）的理论拓展，允许看涨看跌期权平价公式背离 [2] - 该研究对资产定价理论有贡献，并对衡量中国金融市场系统性风险和期望超额收益率具有现实意义 [2] - 截至2025年底，中国股票市场总市值已超过100万亿元，作为全球最大市场之一，其系统性风险备受关注，有效测算市场期望超额收益率有助于增强价格发现能力和监管风险 [3] 系统性风险的度量与现有方法的局限 - 估计市场期望超额收益率具有挑战性，传统资产定价模型依赖于此关键因素 [5] - 期望超额收益率是对未来风险的展望，应包含未来宏观经济信息，而非当前已实现状态 [5] - 以往文献常用股票现货市场的历史平均超额收益代替期望值，存在两大缺点：一是实际收益可能与期望存在偏差；二是基于历史数据的测算具有滞后性，难以用于预测 [5] - 宏观经济指标存在更新频率低、信息时滞和采样不足的问题，不利于在多因子模型框架下进行实时预测 [5] - 现有使用股票市场价格特征来预测未来收益率的方法，其表现与理论推断存在较大差异 [5] 利用期权市场信息构建新指标 - 一个自然的思路是利用现货市场以外的信息，特别是金融衍生品市场，来刻画系统性风险和估计期望超额收益率，因为不同市场的信息相通 [6] - 指数期权作为重要衍生品，能降低对冲成本、丰富风险管理策略，并为度量市场风险和估计未来期望超额收益率提供数据基础 [6] - 期权市场具有提供天然杠杆、持有成本更低的特征，知情投资者更倾向于在此交易，加上期权产品自身的前瞻性，使其自然包含了股票现货市场未来走向的信息 [6] - 文章的理论拓展在于将SVIX指数修正为LVIX指数，以适用于看涨看跌期权平价公式可能背离的市场情形 [2]