文章核心观点 - 文章通过讨论近期ETF市场出现巨额净赎回的现象 分析认为这是国家相关资金（文中称为“国家队”或“汇金”）在通过反向操作回收流动性 其操作模式与2024年9月及2025年关税战期间的救市操作相反 旨在为市场降温或实现救市利润落袋为安 [1][10][11] 国家资金的市场操作机制 - 救市（注入流动性）模式：国家资金在二级市场主动买入ETF 做市商为提供ETF需购入一篮子股票 从而将资金注入股市并推动股票上涨 [1][10] - 回收流动性模式：国家资金在二级市场主动卖出ETF 做市商买入ETF后拆解成一篮子股票在市场上卖出 从而实现资金从股市流出 [1][4][10] - 操作的精髓：通过买卖ETF这个“股票篮子” 利用做市商的套利机制间接完成个股买卖 此举比直接买卖个股对市场的冲击更小、更市场化 [11] 历史操作与当前规模对比 - 2025年关税战救市：在2天内通过买入ETF带动老宽基净申购约540亿份 对应注入资金规模约2000多亿元 [1] - 近期操作：在2天内老宽基净赎回约440亿份（深圳数据未更新） 估计规模接近收回关税战期间的救市成果 [1] - 操作周期对比：日本央行在2010年增持ETF后直至2015年才开始出售 而相关资金在不到一年内即进行反向操作 [1] 市场影响与参与者行为分析 - 对市场的影响：此类操作被部分观点视为市场最大的操纵者 在底部买入并配合利好政策吸引资金 而在高位减持后出台政策严打炒作 [1] - 散户的困境：普通投资者难以模仿此类操作 因其无法像国家资金那样拥有“无限子弹”进行分批建仓 容易在下跌过程中过早满仓或仓位管理不当 [6][7][8] - 投资策略差异：投资者通常害怕踏空 而救市资金的核心目标在于提供或回收流动性 并不在意短期踏空与否 [9] 市场现象的类比与本质 - 市场本质：市场底部时抛售者众 顶部时接盘者众 这与楼市等资产市场的追涨杀跌行为原理一致 [3] - 操作结果：最终国家资金通过做市商将ETF折价转换为股票 并由散户接盘了这些股票 [4] - 板块影响：即使是散户持股比例较低的银行股 在此类资金回收操作中也未能幸免于价格下跌 [5]