文章核心观点 - 文章旨在澄清对格雷厄姆价值投资理念的误解，强调其并非投资“垃圾股”，而是追求“物廉价美” [4] - 文章通过系统重温《聪明的投资者》中防御型投资者的选股标准，为投资者提供一套具体、量化的投资筛选框架 [5] 防御型投资者选股标准 - 企业规模要求：为排除易变的小公司，工业企业年销售额不低于1亿美元，公用事业企业总资产不低于5000万美元 [5] - 财务状况要求：工业企业流动比率不低于2:1，且长期债务不超过营运资本；公用事业企业负债不超过股权账面值的两倍 [6] - 利润稳定性要求：公司过去10年中每年都必须有盈利记录 [7] - 股息记录要求：公司需拥有至少连续20年支付股息的历史 [8] - 利润增长要求：过去10年内，每股收益（使用三年期初与期末平均数）增长需至少达到三分之一 [9] - 市盈率要求：当期股价不应高于过去3年平均利润的15倍 [10] - 市净率要求：当期股价不应超过最新报告资产账面值的1.5倍；市盈率与市净率的乘积建议不超过22.5 [11] 选股标准的排除作用与市场应用 - 选股标准从正反两方面排除大多数普通股：一方面排除规模小、财务弱、有赤字、无长期股息记录的公司；另一方面排除因估值过高（利润和资产支撑不足）而流行的股票 [11] - 标准强调增长要求，若无此要求，多数公司投资资本回报率会下降，但股价足够低时仍可能成为投资机会 [12] - 建议的15倍最大市盈率可能使组合平均市盈率在12-13倍；组合整体盈利收益率（市盈率倒数）应至少与当期高等级债券利率相当，例如不高于13.3倍市盈率对应7.5%收益率的AA级债券 [12]