市场顶部特征分析 - 从估值与交易两个维度综合判断，当前市场距离顶部或仍有距离 [1] - 估值层面：证券化率当前为82%，接近“顶部”的信号通常为100% [1] - 估值层面：ERP当前超过1倍标准差但未到2倍标准差，突破2倍标准差是顶部信号 [1] - 估值层面：主线行业相对大盘估值当前相对合理，顶部信号通常为超涨40% [1] - 交易层面：市场接近顶部时通常表现为RSI>70且情绪指标>80 [1] - 截至2026年1月16日，市场估值水平低于历轮市场顶部，交易情绪虽偏热但上升趋势尚未破坏 [1] 航空业供给端分析 - 全球航空制造业供应链尚未修复，新机交付严重受阻 [2] - 空客2025年交付793架飞机，低于2019年的863架 [2] - 波音2025年交付600架飞机，远低于2018年的803架 [2] - 空客与波音积压订单合计超1.5万架，相当于8-10年的产能 [2] - 新飞机交付周期已从2018年的4.5年大幅延长至6.8年，迫使航司延长老旧机型服役时间 [2] - 2025年中国市场客机总数为4271架，同比仅增长4.0% [2] - 预计到2030年底，机龄满20年的客机将超600架，现有订单难以满足替换需求 [2] - 供给约束预计将在2026年持续延续并日益突出 [2] 航空业需求端与政策 - 年初全国民航工作会议提出“推动民航发展实现质的有效提升和量的合理增长” [2] - 近期国内含油票价已实现同比增长2%，行业“反内卷”政策初见成效 [2] - 外交部持续推行多项免签政策，免签入境外国人在入境外国人总数中占比稳定在70%以上 [3] - 国际线成为核心增长引擎，随着出入境旅客量确定性增长，更多运力将被分配至国际航线 [3] 航空业短期展望与盈利弹性 - 展望2026年春运旺季（2月2日-3月13日），在客座率已达历史高位且运力提升空间有限的背景下，航司议价能力增强 [4] - 据DAST预测，春运日均旅客量将同比增长5.3% [4] - 春运预售票价较2025年实际成交价高出20% [4] - 行业盈利弹性有望充分释放 [4]