核心事件与市场反应 - 伯克希尔·哈撒韦公司已向美国证券交易委员会登记，可能出售其持有的卡夫亨氏27.5%的股份，共计3.254亿股 [1][2] - 此消息导致卡夫亨氏股价在美股周三盘前交易中大幅跳水，一度大跌近4%，具体跌幅为3.66% [1][3] - 伯克希尔·哈撒韦是卡夫亨氏的最大股东，自2015年合并以来从未减持 [2][8] 投资历史与表现 - 巴菲特与3G Capital的合作始于2013年，以280亿美元总价值私有化亨氏公司 [1] - 2015年，双方推动亨氏与卡夫合并，交易价值达460亿美元，合并后公司曾为全球第五大食品饮料公司 [1][7] - 该笔投资表现不佳，卡夫亨氏股价已连续三年下跌，最新股价较2017年高点下跌近7成 [1] - 伯克希尔在2023年8月对卡夫亨氏投资计提约50亿美元税前减值损失，此前在2019年已计提30亿美元减值 [8] 公司近期动态与战略调整 - 卡夫亨氏于2023年9月宣布将拆分为两家独立上市公司，旨在简化业务结构、提升资源配置效率和盈利能力，预期交易在2026年下半年完成 [8][9][10] - 巴菲特对拆分感到失望，并承认十年前的并购“并不是一个绝妙的想法” [10] 投资反思与失败原因分析 - 巴菲特反思投资失误的首要原因是支付价格过高，2015年合并时对卡夫部分的估值显著超出其合理价值 [11] - 行业竞争格局恶化，零售系统（如亚马逊、沃尔玛、Costco）力量崛起，其自有品牌（如Costco的Kirkland）销售额已超过卡夫亨氏所有产品总和，挤压了传统品牌的话语权 [11][12] - 合作伙伴3G资本推行的“零基预算”策略过度削减成本，大幅裁员并减少营销与研发投入，虽短期提升利润率，但长期削弱了品牌护城河与竞争力 [12] - 公司曾于2019年披露SEC调查，暴露内部控制漏洞与财务造假问题，管理层判断与执行亦存在不足 [12] 领导层变动与潜在影响 - 此次潜在的股份出售发生在巴菲特退休后不久，分析人士猜测可能是新任掌舵人格雷格·阿贝尔做出的决定 [6] - 分析认为阿贝尔的领导风格可能与巴菲特不同，更可能对投资组合进行全面审查并剥离不符合内部标准的子公司，标志着公司思维方式的潜在转变 [6][7]