核心观点 - 当前A股场内杠杆水平尚未出现脱离市场基本面的非理性扩张 多项核心指标远低于2015年历史峰值 但自924行情以来 市场情绪层面已呈现高昂特征 部分投资者活跃度指标已接近2015年下半年高位水平 [2] 市场生态与杠杆资金适配性 - 相较于2015年 A股市场已发生巨大变化 标的证券数量、融资融券标的数量大幅扩容 市场规模持续扩大、投资者结构不断优化 杠杆资金与市场容量的适配性已显著提升 [2] 融资余额占流通市值比 - 截至1月19日 A股两融余额占流通市值的比例为2.62% 自去年10月以来长期稳定在2.5%以上 但与2015年历史峰值4.72%相比仍有显著差距 仅为峰值的55.5%左右 [4] - 分行业来看 当前各板块融资余额占流通市值比均远低于2015年历史高位 [6] - 信息技术行业当前比例为3.50% 较2015年的5.73%下降38.9% [6][7] - 房地产行业当前比例为3.09% 较2015年的4.86%下降36.4% [6][7] - 医疗保健行业当前比例为2.74% 较2015年的4.85%下降43.5% [6][7] - 通讯服务行业当前比例为2.50% 较2015年的7.19%下降65.2% [6][7] 融资买入额占A股成交额比例 - 1月19日融资买入额占A股成交额的比例为9.79% 而2015年市场峰值时期这一数据曾高达19.26% 当前比例仅为历史峰值的一半 [8] - 2015年后该比例长期维持在6.00%-10.00%的区间震荡 当前10.98%的比例略高于日常震荡区间上限 但仍处于可控范围之内 [8] - 杠杆资金的买入行为呈现出分散化、理性化特征 未出现集中扎堆炒作单一板块的现象 [8] 融资交易投资者参与度 - 截至1月19日 参与融资融券交易的投资者占全体两融投资者的比例为6.84% 与十年前14.09%的历史峰值相比仅为一半左右 [10] - 该比例长期在2%-8%之间波动 2015年后波动中枢为4% 924行情以来波动中枢上升至6% [10] - 有负债的两融投资者占全体两融投资者的比例为23.7% 而十年前该比例最高曾达36.57% 当前较历史峰值低近13个百分点 [12] - 有负债的两融投资者占比接近2025年下半年水平 [12] 户均融资余额 - 2026年1月19日 A股户均融资余额为143.29万元 较2015年以来170.79万元的历史最高水平下降了16.1% [13] - 自924行情后 户均融资余额呈现持续回升趋势 不断突破100万、120万、140万 当前虽不及历史峰值 也已处于较高水平 接近2015年下半年水平 [13] 维持担保比例 - 截至2026年1月19日 A股市场平均维持担保比例为288.03% 远超140%的警戒线水平 [15] - 今年以来该数据持续稳定在280%以上 并呈现稳步上升趋势 表明当前杠杆投资者的资产充足率较高 抗风险能力较强 [15]