市场行情驱动因素 - 2026年初转债市场迎来开门红行情，源于宏观经济向好和资金回流的共振 [1] - 宏观经济显现积极信号：制造业PMI重回扩张区间，CPI、PPI等价格指标持续改善，大宗商品价格普遍回升 [1] - 人民币汇率走强，央行表态降准、降息仍有空间，市场对“十五五”开局之年实施积极宏观政策抱有较强预期 [1] - 年初是公募、险资等机构资金的布局窗口期，交易型资金风险偏好抬升，两融余额持续创出新高，成为推动市场活跃度的重要力量 [1] 监管影响与市场阶段 - 沪深北交易所自2026年1月19日起将新开融资合约的保证金比例由80%上调至100%，旨在抑制过度投机、防范杠杆风险 [1] - 监管措施通过“新老划断”方式温和实施，短期可能引发市场波动和投资热点分化，但中长期有助于资本市场行稳致远 [1] - 春季行情不会止步于此，而是进入更加稳健和健康的下半场 [1] 市场现状与核心风险 - 2026年初以来，转债中位数价格从134元上涨至139元，转股溢价率中位数从33%升至34% [2] - 在平价上行过程中，转股溢价率不降反升，转债涨幅甚至略超正股，新券市场持续火爆 [2] - 转债市场核心风险点：警惕权益市场降温带来的估值回调，以及即将触发强赎的转债杀估值的风险 [2] - 随着春节临近，A股市场受政策温和调控、资金季节性流动等因素影响，可能面临短期震荡 [2] - 在当前转债市场高价和高估值并存情况下，波动可能随之放大，建议重新平衡持仓，避免激进追高 [2] 市场前景与支撑因素 - 随着“十五五”开局之年政策红利持续释放、企业盈利温和修复，转债市场整体具备积极支撑 [2] - 在“资产荒”背景下，“固收+”资金对转债的配置需求依然旺盛，转债市场仍有望在震荡中实现稳健表现 [2] - 需关注短期节奏与结构优化 [2] 投资策略与行业聚焦 - 随着年报预告密集披露，正股业绩成色将成为转债个券分化的重要依据，建议利用波动优化持仓，聚焦业绩与景气度 [3] - 建议优先选择2026年一季度业绩增长确定性较高的正股对应的转债 [3] - 具体聚焦行业包括：产业趋势明确，受益于自主可控与行业周期复苏的AI算力、半导体行业 [3] - 具体聚焦行业包括：供需格局改善、降息周期利好的有色金属、部分化工行业 [3] - 具体聚焦行业包括：装机需求有望持续放量的储能产业链 [3]