文章核心观点 - 2025年财政政策扩张力度强劲，但经济增长的财政效应系数回落，财政扩张的“性价比”有所降低 [2][5][6] - 2026年财政政策重点转向“扩大财政支出盘子”，赤字率或保持稳定，政策更注重内需主导、科技创新与居民增收 [3][15][18] - 2026年一季度财政“适度前置发力”，政府债同比增速或远低于2025年同期，投资企稳更依赖政策性金融工具等非财政资金支持 [4][26] 财政加力效果如何？ - 财政扩张力度强劲但效率减弱：2025年前三季度财政总支出占GDP比例逐季回升，但经济增长的财政效应系数回落至1以内，表明每单位财政支出撬动GDP的效果不及2024年 [5][6] - 结构转型降低传统乘数：广义财政支出中，政府投资占比逐年回落，消费支出占比上升；2025年财政支出进一步转向民生、消费、绿色等资金沉淀率高、见效周期长的领域，投向传统基建的支出减少，导致撬动效果不及预期 [2][7] - 特别国债支出进度缓慢：2024年中央政府性基金本级支出决算数为4679.18亿元，仅完成预算的53.7%；2025年1.3万亿超长期特别国债中，中央本级预算1600亿元，执行可能延续缓慢节奏；地方层面多地2025年上半年预算执行报告也反映支出进度落后；2025年除1月外，每月财政存款累计增量均高于历年同期，印证“资金趴账”现象 [2][10] - 低物价制约财政效力：2025年物价中枢下移削弱了财政支出的“乘数效应”和消费拉动作用；同时，企业所得税、增值税等财政收入对物价敏感，价格拖累导致名义财政收入的实际购买力下降 [2][13] 政策重点有何变化？ - 财政“增支”效果或更显著：2026年一般公共预算赤字率或维持4%不变；全国财政工作会议强调“扩大财政支出盘子，确保必要支出力度”，随着物价有望企稳回升，财政收入对支出的制约减弱，“增支”效果或更明显 [3][15] - 工作重点战略升级：内需由“支持扩大国内需求”上升为“坚持内需主导”的战略高度；支持科技创新和产业创新深度融合；民生保障持续强化，明确“促进居民就业增收” [3][18] - 工具使用规范化：2026年“两新”政策文件统一核心补贴口径，旨在终结地方“补贴竞赛”，构建全国统一大市场以释放规模效应 [3][20] - 以旧换新政策结构优化：2026年提前下达的“两重”和预算内投资合计2950亿元，高于2025年提前下达的2000亿元；而消费品“以旧换新”提前下达625亿元，不及2025年的810亿元；政策指向扩大投资意愿提升，“以旧换新”重在结构优化 [3][21] 财政会靠前发力吗？ - 一季度国债发行规模略有增长：2026年一季度国债计划发行数量与2025年同期变化不大；但截至1月19日，已发行的附息国债单只规模较去年均有抬升（如1Y、2Y、10Y和30Y分别抬升180亿元、580亿元、540亿元和20亿元），贴现国债单只规模小幅收缩；整体一季度国债净融资规模可能同比略有增长 [4][24][25] - 地方债发行前置力度减弱：2025年地方债发行前置主要靠特殊再融资债（一季度发行占比高达58%）；根据已披露计划，2026年一季度新增地方债和特殊再融资债均不及2025年同期的计划和实际发行规模，化债节奏或更为均匀 [4][26] - 财政“适度前置发力”：综合来看，2026年一季度政府债同比增速或远低于2025年同期，反映财政“适度前置发力”的取向；年初用于项目建设的专项债资金或不及去年同期，投资企稳的主要支撑将来自政策性金融工具等财政资金以外的支持 [4][26]