文章核心观点 - 2025年ETF市场在政策与市场共同推动下实现大幅扩容，规模突破6万亿元，同比增长61.7% [5] - 展望2026年，ETF市场绝对规模将继续上行，但增速或将继续放缓，在公募基金中的份额预计小幅上升 [3] - 主动权益产品在2026年可能小幅跑赢或跑平指数，大幅跑赢的可能性较小，被动指数投资对部分投资者仍具性价比 [3] - 行业主题ETF短期内仍是市场关注重心，但长期看其对市场发展的推动作用大概率减弱，规模占比长期或呈下降趋势 [3] - 各类ETF产品的机构资金重要性均显著提升，基金管理人需重视对机构资金的引流 [3] 国内市场发展回顾（2025年） 市场规模与结构 - 截至2025年末，ETF市场规模逾6万亿元，较年初增长61.7% [5] - ETF产品数量达1381只，较2024年末增加348只，增长33.7% [5] - 股票、债券、商品、货币型ETF规模分别增长44%、376%、231%、11% [5] - 股票型ETF仍占主导，数量占比93%，规模占比79% [7] 各类ETF表现 - 股票型ETF：跨境产品规模增长最显著，增幅达120%；行业主题、Smart Beta、宽基、指数增强产品规模分别增长81%、64%、18%、15% [11] - 债券型ETF：政策推动下规模大幅上涨376%，总规模达8282亿元；信用债ETF规模占比从31.3%升至74.2% [12] - 商品型ETF：黄金行情拉动规模上升231%，总规模2496亿元，贵金属类ETF占比达98% [13] - 货币型ETF：规模企稳回升至1737亿元，较2024年上升11%，终结连续四年下行趋势 [14] 竞争格局 - 头部基金公司排名稳定，前三名为华夏基金、易方达基金和华泰柏瑞基金 [15] - 市场集中度下行，竞争加剧：非货ETF前5公司市占率从2024年的67%降至56%；规模前十产品市占率从48%降至31% [15] 产品发行 - 2025年新发被动ETF 356只，发行规模2512亿元，数量与规模均创年度新高，发行规模同比增加106% [15] - 新发股票ETF以行业主题产品为主，占所有股票ETF发行数量的31.0% [15] 美国市场发展回顾（2025年） 市场规模与结构 - 截至2025年末，美国ETF总规模达13.46万亿美元，同比增加29.9%，占美国公募基金规模比例提升至38% [19] - 被动商品、主动及被动股票ETF规模提升明显，同比增幅分别为114.9%、69.0%、26.2% [19] 各类产品表现 - 股票型ETF：规模达10.3万亿美元，较上年上升29%；宽基产品规模占比49.5%，基本持平 [21] - 债券型ETF：规模增长26.0%；投资级债券ETF是主要布局领域，规模占比21.7% [21][22] - 另类型ETF：规模上涨28.7%至5573亿美元；衍生品类ETF规模增速领先，达48.6% [23] - 主动ETF：规模达1.5万亿美元，全年增长64%，市场份额占比提升至11.2% [23] 竞争格局 - 头部管理人格局稳固，iShares、Vanguard、State Street、Invesco与Charles Schwab连续9年位列前五，市场份额超80% [26] 2026年国内市场展望 市场规模增长空间 - 预测2026年ETF市场绝对规模上行，增速继续回落，在公募基金中的占比小幅上升 [30] - 增长驱动拆解：新发行贡献预计在0%-5%区间；资金流入带来的规模增幅预测在10%-30%；资本增值预计带来5%-10%的规模增长 [30] - 长期看，国内ETF规模与占比仍有充足上升空间，对比美国被动权益基金61%的占比，国内3Q25占比为51% [33] 主动与被动产品表现 - 定量预测模型给出2026年主动权益基金相对指数的超额收益预测为+2.5% [47] - 结合市场环境判断，主动权益产品可能小幅跑赢或跑平指数，大幅跑赢可能性较小 [47] 行业主题ETF发展前景 - 2025年行业主题ETF规模增长80.6%，主要驱动力由以往的新发行转变为资金流入，资金流入贡献占比达44.7% [48] - 2026年个人投资者资金流入难超2025年水平（当年A股换手率达417倍）[49] - 机构资金流入取决于市场是否呈现结构牛市及行业轮动环境能否改善 [50] - 新发产品对规模增长贡献将下降，因先发优势减弱且可选指数空间收窄 [54] - 长期看，随着市场机构化进程推进，行业主题ETF规模占比下降趋势大概率不可避免 [63] 资金流向与投资者结构变化 - 股票宽基产品：官方资金影响收敛，资管机构资金重要性大幅提升 [64] - 股票行业主题产品：机构资金成为关键边际变量，管理人需提升对机构资金的吸引力 [65] - 股票跨境产品：投资者结构向机构倾斜，机构占比升至1H25的46.7%；“泛香港”型产品更受机构青睐 [66] - 债券产品：在费率改革背景下，机构对债券ETF工具需求仍强，资金流入态势或将延续 [67]