全球资产配置的边际调整 - 全球投资者正在边际层面重新审视对美国资产的敞口 尽管丹麦学界养老基金抛售1亿美元美国国债的举动本身不足以动摇市场 但它折射出这一趋势[3] - 美国因其成功吸引了大量全球资本 导致许多投资者对美国资产的配置比例已处于历史偏高水平 因此重新审视敞口是自然反应[6] - 这种调整更多是边际层面的 而非方向性的“去美元化”逆转[6] 美国国债市场的不可替代性 - 在可预见的未来 美国国债市场在流动性、市场深度及作为全球金融体系核心抵押品的功能上 仍缺乏真正的替代选项[8] - 市场处于长期趋势与短期现实的动态平衡中 尽管有人重新思考配置 但难以找到在规模、深度和流动性上完全替代美债的市场[8] 地缘政治对资金偏好的长期影响 - 地缘政治长期化将持续影响资金偏好 最大的风险并非直接的武装冲突 而是这种持续的影响[8] - 过去几年黄金和大宗商品的强势表现 部分反映了资金逐步远离美元资产的过程 这与政策不确定性、制裁工具使用及全球安全环境变化相关[9] - 这些趋势预计不会很快消失 可能在较长时间内持续存在[10] AI投资的分化 - AI相关资产出现分化 一类是拥有稳定自由现金流、能用自身盈利投入AI资本开支的大型科技公司 另一类是尚未盈利、高度依赖外部融资的企业[13] - 大型科技公司并未处于AI泡沫中 因其有现金流可承受投入 但依赖债务市场生存的未盈利公司风险更高[13] 中国资产的重新评估 - 部分全球投资者正在重新评估对中国市场的配置比例 中国经济有望实现既定目标[13] - 中国科技板块重新受到关注 并非源于短期情绪 更多与产业结构和AI应用路径有关[13] - 中国更倾向于利用AI强化制造能力 而美国有相当一部分AI能力被用于偏消费和娱乐化场景 这种差异值得关注[14] - 中国企业“出海”趋势难以逆转 关键决定因素在于产品是否具备足够竞争力 有竞争力的产品在海外找到需求后很难被阻挡[14][15]