张坤对宏观经济与市场的核心观点 - 这是近十年来张坤管理的产品首次在上证指数4100点以上发声 也是其首次公开提及AI和AI泡沫论 并从增量和存量角度分析中国经济关键要素走向 [6][7] - 基于国家2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标 即使以2024年发达国家中人均GDP最低的拉脱维亚2.34万美元计算 从2024年中国1.33万美元的人均GDP起步 未来人均GDP复合增长率需达到5.27% 高于全球增速 因此中期经济增速不会低 [9] - 从存量角度看 过去几年主要城市房价显著下调影响了居民财富和消费 但考虑低利率、潜在政策支持及新开工面积下降等因素 主要城市房价下跌有望进入尾声 过去几年增量财富被存量财富下降抵消的情况未来有望改观 [12][13] - 综合增量和存量因素 未来十年老百姓的实际生活水平和社会保障水平将显著提升 与发达国家差距明显缩小 并相信消费提振将被放在施政的重要位置 [14] - 认为强大的内需市场对科技创新有重要促进作用 以GPT和Gemini为例 其C端每年约200美元的订阅费构成了重要收入来源 这些实打实的收入对模型企业融资和持续投入信心起重要作用 [16][17] - 对组合中企业的商业模式、竞争壁垒和现金流产生能力充满信心 认为市场先生的出价已使得一些优质公司即使私有化也非常划算 对长期投资者是很好的机会 [19][21] 张坤的持仓操作与配置 - 在去年四季度保持了组合持仓和重仓股的“超稳态” 其管理的纯内资投向的易方达蓝筹和易方达优质生活三年基金均罕见地保持了重仓股没有变化 [22][23] - 以易方达蓝筹为例 本季度增配了腾讯控股、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、百胜中国、中国海洋石油 减配了阿里巴巴、泸州老窖、京东健康、分众传媒 [23] - 在其管理的QDII基金中 同样展露了对白酒的增持和对国内AI个股的坚持 [24] - 易方达蓝筹前十大重仓股合计占基金净值比例为85.10% 具体调仓幅度：腾讯控股持仓市值约30.95亿元 占净值比9.98% 较上期增持4.35% 贵州茅台持仓市值约30.71亿元 占净值比9.90% 增持9.02% 五粮液持仓市值约29.88亿元 占净值比9.63% 增持1.28% 山西汾酒持仓市值约29.70亿元 占净值比9.58% 增持3.61% 百胜中国持仓市值约27.90亿元 占净值比8.99% 持仓不变 中国海洋石油持仓市值约25.01亿元 占净值比8.06% 持仓不变 阿里巴巴持仓市值约29.79亿元 占净值比9.60% 减持3.22% 泸州老窖持仓市值约29.70亿元 占净值比9.57% 减持3.94% 京东健康持仓市值约15.84亿元 占净值比5.11% 减持45.52% 分众传媒持仓市值约14.52亿元 占净值比4.68% 减持20.56% [25]