黄金市场近期表现与驱动因素 - 进入2026年以来，国际金价延续强势，从4300美元/盎司水平快速突破，于1月14日一度站上4650美元/盎司，再度刷新历史峰值纪录 [6] - 2025年金价上涨速度惊人，从年初不到3000美元/盎司到10月下旬突破4400美元/盎司，不到一年时间区间涨幅高达90% [6] - 金价在2025年10月下旬突破4400美元/盎司后，因前期上涨过猛、投资者获利了结情绪发酵，承受了相当大的抛压，出现一轮短暂下行调整 [7] 黄金的长期表现与市场地位 - 回顾长期走势，国际金价在2000-2025年间的累计涨幅超过600% [10] - 这一长期涨幅显著跑赢了上证指数、标普500、英国富时100等全球核心宽基股指，也大幅领先全球主要债券同期回报，商品领域能与之匹敌的品种寥寥无几 [10] - 截至今年1月16日，黄金总市值已站上32万亿美元，在全球资产总市值榜中名列第一，断崖式领先排名第二的白银（5.097万亿美元）和第三的英伟达（4.554万亿美元） [10] 2025年黄金上涨的核心逻辑变化 - 除全球央行持续增持和民间投资需求释放外，避险需求的释放是助推金价上行的重要力量 [12] - 2025年，美债、日元、瑞郎等传统避险资产集体陷入低迷，导致全球避险资金被动向黄金集中，使其避险属性得到前所未有的强化 [12][13] - 全球主要经济体陆续进入降息周期，为金价上涨提供强支撑，历史数据显示过去9轮降息周期中黄金价格均实现上涨 [15] - 降息的核心支撑逻辑包括：为黄金提供流动性支撑、降低持有黄金的机会成本、驱动美元走弱从而降低非美货币购金成本 [15] - 美债利率在本轮降息周期中出现反常上行，反映出市场对美元信用的担忧持续加剧，美元信用弱化与避险需求形成共振，共同推升金价 [18] 资金结构变化：黄金ETF成为重要增量 - 2025年黄金行情的显著特征是参与资金结构变化，黄金ETF成为推动金价上涨的重要增量资金来源 [18] - 过去散户参与黄金交易积极性偏低，因商品期货和现货市场风险较高、获利困难，且金价高企提升了参与门槛；实物黄金市场销量较低且持续走低，高金价也抑制了散户交易 [19] - 黄金ETF作为便捷、普惠的投资工具，逐渐成为散户资金参与黄金交易的主要渠道，其门槛低、流动性高、操作灵活、风险相对可控 [20] - 散户资金通过ETF持续流入不仅扩大了黄金市场的资金规模，更提升了市场交易活跃度，其追涨特性与全民参与是放大黄金行情弹性的主要推手 [20][22] - 黄金ETF的兴起使得黄金的定位发生变化，在储值资产属性弱化的同时，金融属性进一步强化，也在一定程度上加剧了金价的波动 [22] 金属板块集体走强的背景 - 2025年市场行情并非黄金独舞，呈现出贵金属与基本金属整体走强的趋势，贵金属表现堪称近50年来最强劲的一年 [26] - 板块集体走强背后是投资者对全球资源供应链安全的持续担忧，特朗普政府奉行的“门罗主义”及相关举措是引发本轮有色行情的重要导火索 [26] - 特朗普政府的贸易保护主义措施及对全球资源供应链的干预，引发各国为保障工业稳定而加强对银、铜、铝等战略资源的储备力度 [28] - 白银、铂金、钯金等贵金属在2025年的表现均强于黄金 [29] - 白银不仅具备与黄金类似的避险与储值属性，更在新能源、电子等产业中具有不可替代的工业用途；铜、铝等基本金属则是工业生产的核心原材料 [29] 后市展望 - 在全球低增长、高债务经济格局延续的背景下，叠加主流避险资产持续失效，黄金对冲市场不确定性的优势愈发凸显 [29] - 以ETF为代表的增量资金长期流入，使黄金的金融属性持续强化，再叠加央行购金潮的延续，黄金的估值逻辑因此被重塑 [29] - 未来金价有望持续刷新历史新高，但市场波动也将不可避免的随之加大 [29]