中金研究 我们预计2026年总博彩收入有望同比增长6%，恢复至2019年90%的水平。其中，贵宾业务博彩收入或仍较弱（预计同比下降6%，恢复至2019年30%的水 平）。我们预计中场业务博彩收入有望实现稳健增长（预计同比增长7%，恢复至2019年117%的水平）。 点击小程序查看报告原文 Abstract 我们预计2026年博彩板块EBITDA利润率有望增长6%至24.9%， 主要考虑卫星娱乐场关闭带来利润率改善，但澳门半岛竞争可能加剧并小幅影响利润率。 我们预计中场业务将继续带动板块，预计中场博彩收入同比增长7%， 主要考虑：1）新物业持续放量；2）更加多元化的活动吸引游客前往中国澳门；3） 有利的汇率以及全球资本市场走强带来财富效应推升海外需求。 我们预计板块估值或仍将承压， 主要考虑品牌授权费调整以及中国澳门政府或将进行干预带来的相关风险。 我们将估值基础改为EBITDA（此前为经调整 EBITDA）， 从而更精准地反映各家公司的运营表现。 我们预计2026年中国澳门总博彩收入增速有望趋于正常化，同比增长6%，恢复至2019年总博彩收入的90%， 主要得益于中场板块持续稳健增长，贵宾板块 或仍将小幅拖累 ...