公司发展历程与市场地位 - 公司从酸奶起家，2000年成立，2013年推出高端酸奶“纯享”，2014年切入奶粉赛道，2017年推出零蔗糖酸奶“简醇”进入健康酸奶赛道，2019年推出高端鲜奶“悦鲜活” [4] - 通过多品类布局，公司核心品牌已成为细分市场龙头：“简醇”于2022年成为低温酸奶第一品牌，2024年国内市场份额提升至7.9% [4][7]；“悦鲜活”于2024年成为高端鲜奶第一品牌，国内市场份额达24% [4][7] 产品结构与收入表现 - 产品以乳制品为主，25Q1-Q3乳制品收入占比87%，其中液态奶和奶粉分别占总收入61%和22% [5] - 液态奶中，低温与常温占比为70%和30% [5] - 低温液态奶中，低温酸奶和鲜奶分别占65%和35%，对应总收入占比为27.7%和14.9% [5] - 常温液态奶中，常温酸奶和常温白奶分别占29%和71%，对应总收入占比为5.4%和13.1% [5] - 25Q1-Q3各品类收入：低温酸奶42亿元（同比+1%）、鲜奶22亿元（同比+41%）、常温酸奶8亿元、常温白奶20亿元、奶粉33亿元 [6] - 常温品类和奶粉收入受经营环境影响有所下滑，低温酸奶表现稳健，鲜奶在国化拓展下增势良好 [6] 核心产品竞争力 - “简醇”以零蔗糖配方为核心卖点，开辟健康酸奶新赛道 [7] - “悦鲜活”采用INF0.09秒超瞬时杀菌技术，在保留活性营养和口感的同时将保质期延长至19天，扩大了销售半径，为全国化布局奠定基础 [7] - 2024年“悦鲜活”收入增至18.8亿元，同比增长38% [7] - 25Q1-Q3“悦鲜活”实现收入18.4亿元，同比增长37.6%，延续高增长 [7] 销售渠道与网络 - 经销渠道为主要销售模式，25Q1-Q3收入占比约69% [8][9] - 公司优化经销体系，截至25Q3末经销商数量为5504家，较2024年末减少107家 [9] - 销售网络覆盖约40万家低温液奶零售终端和7万家奶粉零售终端 [9] - 直营渠道中，KA/电商平台/线上自营/企事业单位收入占比分别为7%/4%/3%/10% [9] - 25年受终端需求偏淡影响，各渠道承压，但KA和电商平台渠道收入仍保持较高增速 [9] - 公司积极开发2B业务，为头部现制咖啡茶饮店及烘焙场景提供乳品原料，2024年收入5.03亿元，25Q1-Q3增长至5.07亿元 [9] 区域市场拓展与整合 - 公司以华北、华东、华中、华南为核心销售区域，华北为主要市场，2024年收入占比29.1% [10] - 25Q1-Q3，华东/华中/华南区域收入分别同比增长9.7%/19.2%/57.3%，延续2024年增长态势 [10] - 公司在低温酸奶市场基础上，导入鲜奶产品助力市场开拓，华东/华中/华南市场2024年及25Q1-Q3鲜奶收入同比增速均超过45% [10] - 23年7月收购区域性乳企品牌“银桥”和“来思尔”，为开拓西北和西南市场提供抓手 [10] - 海外市场以香港为起点，逐步探索东南亚市场，“悦鲜活”和“纯享”品牌已进入香港、澳门市场 [10]