核心 观点：稳定房地产对于稳定国民经济、稳定内需增长、减少资产收缩与提振预期具有关键作用，在行业累年下行与估值收缩后，行业政策有望 出现重要拐点，推动投资机遇。 摘要 ▶转型牛迈向新高度：价值也会有春天。 无风险收益下沉、资本市场改革、经济结构转型，构成了当下中国股市"转型牛"的三大关键动力。其中中国产业 结构转型，经济社会发展不确定性下降，对投资线索的把握尤为关键。累年下行后，传统产业L型"一竖"走向"一横"，拖累边际减少；新技术产业迈入创新 扩张周期，中国制造业凭借竞争优势正在全球扩张，经济社会发展的不确定性下降。因此，"转型牛"的典型特点是经济结构转型与资本市场改革交相辉 映，2026年中国市场重估是广泛的，科技与非科技都有机会。对于传统经济而言，房地产对于稳定国民经济与内需增长、减少资产收缩与提振预期具有关 键作用，我们认为房地产政策渐行渐近，中国传统经济能见度正在提高，这将带来价值股和细分行业龙头的投资机会。 ▶行业累年下行，政策基调积极转向，地产与内需有望进入重要拐点。 中国房地产行业经过累年下行，已逐步完成深度调整，步入探底与磨底区间。截止 25Q4，我国住宅投资占GDP比重回落至4.5%，较2 ...