文章核心观点 - 文章对基于300ETF的多种期权策略在2025年的表现进行了回顾与比较 重点分析了备兑 保险 领口 95/05及卖认沽策略在不同市场行情下的收益与风险特征 [3][5][6][7] 各期权策略表现总结 - 备兑策略：适用于不涨或小涨行情 在7月和8月现货涨幅较大的月份跑输现货 其他月份均取得了增强收益的效果 [3] - 保险策略：在现货出现大幅回调时表现良好 全年策略收益率略高于现货 [3] - 领口策略：可拆解为备兑策略加保险策略 在横盘和大幅回撤时表现不错 其收益略高于现货 波动率和最大回撤显著低于现货 2025年夏普比率表现突出 [3] - 95/05策略与卖认沽策略：由于国债ETF全年收益仅0.7% 拖累了这两个策略的表现 虽然它们在收益方面逊于现货 但波动率和最大回撤较低 表现较为稳健 [3] 各期权策略构建与调仓方法 - 备兑 保险 领口策略：组合基日为2024年12月31日 以收盘价买入1万份300ETF现货 备兑策略卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约 保险策略买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约 领口策略同时进行上述两种操作 此后每月在期权到期前一周的最后一个交易日调仓 当保险和领口策略所持期权收益率超过50%时进行止盈平仓 [6] - 95/05策略：组合基日为2024年12月31日 以95%的资产投资国债ETF(511010) 5%的资产买入最远月实值5%的认购合约 每季度末的最后一个交易日进行调仓 根据整体规模对ETF和期权比例进行再分配 [6] - 卖认沽策略：组合初始持有现金40万元 于2024年12月31日收盘 卖出10张当月虚值2.5%的300ETF认沽合约 剩余资金在扣除期权保证金并加上收到的权利金后 买入国债ETF(511010) 此后每月进行调仓 [7]