25Q4 转债基金、固收 + 基金均小幅增持权益、明显增持金融债， 或因四季度可配置转债资产池进一步压缩，叠加权益仓位上调后对组合净值波动更敏感， 资金需要更"稳"的底仓资产来对冲与承接。金融债（尤其高等级、流动性好的品种）票息确定、交易便利、久期与杠杆管理更灵活，在震荡市中更适合作为稳 净值与做 carry 的配置工具，因此被转债基金与固收 + 基金同步增配。 25Q4 机构的转债持有行为依旧分化。 公募基金、社保、信托均在 10 月、 11 月持续减仓转债，或是处于止盈考虑， 12 月再度增配，可能是顺应了 12 月 下半月的跨年行情。险资持续撤离转债， 12 月减仓幅度较大， 25 年末持有转债面值较年初下降超 50% 。券商资管在 11 月、 12 月连续增配， 25 全年 增持转债 14.89% 。 报告导读： Q4 固收 + 规模延续增长态势，震荡市下小幅增配权益、明显增持金融债，在 提升权益暴露的同时控制波动。 行业分布方面，公募基金仍在积极寻求底仓替代。 25Q4 公募基金对银行转债整体表现为减持，主要系浦发转债的退市，实际上仍表现出较强的增持意愿。 电子、机械设备、国防军工、石油石化获明显增 ...