A股与港股牛市特点 - A股与港股牛市少有慢牛，经常是闪电般快牛，市场大部分时间处于阴跌或横盘，真正大涨的时间仅占全部交易日的约7%，但贡献了绝大多数回报 [3][4][5] - 牛市并非一路单边上涨，中间经常出现“进三退一”或“进三退二”式的回调，幅度可达5%-15% [6][8] - 市场少有普涨型牛市，多为结构性牛市，例如2016-2017年大盘价值股领涨，2020-2021年大盘成长股领涨，2025年3季度以来小盘成长股领涨，领涨风格容易出现高估，而其他品种可能处于正常或低估 [6][11][12] 牛市中的收益来源 - 指数基金的长期收益核心来源于上市公司的盈利增长，估值波动主要影响一轮牛熊市，对20年维度的长期收益影响不大 [14][15][16] - 对于红利、价值类指数，分红（股息率）贡献的收益非常可观 [17] - 以500低波动指数为例，其自2018年以来的收益来源于盈利增长、估值提升（从低估到高估）以及分红收益 [18][19][20] - 红利、低波动、价值等类别的指数具有波动小、调仓带来估值被动降低的特点，即使未到高估，耐心持有也能获得收益，到高估时收益会更丰厚 [21][23][25] 投资者应对策略 - 投资者应避免追涨杀跌和频繁交易，历史数据显示约70%的股票账户开在2007年和2015年两次大牛市高点，应坚持“买得便宜”的原则 [26][27] - 市场长期向上，每一轮熊市的底部指数点位大概率高于上一轮熊市底部，例如中证全指在2013年、2018年、2024年5星级时的点位分别为2700点、3400点、4800点上下 [32][33][37] - 在牛市中后期（如3点几星级），仍有部分低估指数基金可进行长期定投，但需控制单个行业/主题比例不超过15%-20%，且不适合大笔资金一次性投入或上杠杆投资 [50][51] 不同品种的盈利增长周期 - A股港股科技、港股医药的盈利增长处于景气周期第一梯队，是近一两年上涨较多、估值先涨起来的品种，但增长并非每年持续 [35][36] - A股红利、港股消费的盈利增长处于复苏周期第二梯队，以中证红利指数为例，其净利润在2022-2025年前三季度增长稳定并有所复苏 [39][40] - A股消费的盈利增长处于低迷周期第三梯队，2025年前三季度盈利同比增长速度持续放缓，尚未出现拐点 [42][44] 当前市场阶段与信号 - 当前市场已出现牛市中后期的信号，包括：1月12日出现单日申购超百亿的股票基金；1月14日三大交易所将融资保证金比例从80%提升至100%；1月14-16日，规模最大的几只ETF出现单日数百亿资金净流出，疑似机构止盈 [47][48] - 当前阶段可认为是牛市中后期的开始，程度与2021年初3点几星时相仿，但尚未达到2015年1星级泡沫估值阶段 [49][50] - 对于未到高估但已有收益（如30%）的品种，止盈可依据是否达到高估或收益率是否满意来判断 [47][50]