文章核心观点 - 2025年四季度公募基金季报显示，“AI+”主导的科技资产引发了显著的结构性行情，基金经理们对此进行了深度复盘与思辨，其分析超越了标准行话，展现了真实的投资思考与困惑 [1][2] - 基金经理普遍认为AI是类似蒸汽、电力、互联网时代的重大科技进步，伴随宏大叙事与泡沫，但其中蕴含着长期投资机会，关键在于如何把握需求爆发与供给侧风险之间的平衡 [3] - 科技与消费并非对立，AI驱动的科技创新是宏观经济转型的关键动力，其发展既能解决“卡脖子”问题、发展新质生产力，也能通过提升内需和创造新消费形态来反哺经济 [5][6][7] - 对于后市，基金经理预判市场主线将从估值驱动转向盈利驱动，重点关注泛AI产业链的盈利兑现机会，并梳理了AI应用重构流量生态和提升全要素生产力两大具体投资方向 [8][9] 基金经理对AI行情的复盘与反思 - 银华基金焦巍管理的银华富裕主题混合A四季度份额净值增长率为6.17%，但其重仓股以金融、家电为主，坦言与科技“牛市”失之交臂，其投资框架侧重供给侧分析（如产能过剩、竞争壁垒），因此错失了AI需求爆发的机会 [3] - 景顺长城杨锐文管理的景顺长城创新成长混合四季度份额净值增长率为-8.24%，他反思因过度聚焦个股阿尔法，在AI算力板块强劲的贝塔行情下遭遇资金分流，导致基金表现不佳 [4] - 基金经理的季报分析充满思辨，不掩饰错失行情后的困顿，也表达了“终不悔”的坚守，构成了与基民的有效沟通 [2] AI的宏观定位与内需消费关联 - 从中国经济动能转型视角看，政策选择以先进制造和战略创新为主，战略重心在于解决“卡脖子”问题、跨越中等收入陷阱等，这些都寄望于新质生产力的发展 [5][6] - 强大的内需和盈利能力能虹吸全球资源为创新服务，例如GPT和Gemini每年约200美元的C端订阅费，构成了模型企业重要的收入来源，支撑其持续投入的信心 [6] - 科技和消费互相促进，消费是科技进步最大的受益者，但新的消费机会不等于上一轮的明星消费股（如白酒），而应关注收入再分配驱动的、沿二线及以下城市升级、年轻人及老年人等方向的新消费 [7] - AI赋能已明显提升互联网广告投放效率，带动优质平台业绩加速，同时潮玩、国产化妆品等品类处于快速增长周期 [9] 后续市场展望与投资机会预判 - 市场观点认为，尽管科技和周期核心龙头股估值已不便宜，但相比“茅资产”、新能源高点时期仍有距离，且产业逻辑未破，无需过度悲观 [8] - 2026年市场主要上涨动力可能从估值驱动转向盈利驱动，组合应重点关注泛AI产业链盈利的兑现，以及反内卷对周期制造行业盈利的改善弹性 [8] - AI应用行业的具体投资机会主要有两方面：一是AI时代流量入口从互联网平台向AI迁移，硬件入口属性强于软件，将重塑流量分配逻辑，这是未来两到三年关键的投资机会 [8]；二是AI原生需求围绕提升“全要素生产力”，包括虚拟世界（如AI编程、文生视频）和现实世界（如AI与机器人深度融合）的应用创新 [9]