文章核心观点 - 2026年初，卖方研究行业分析师转会频繁，超过10家券商有分析师变动，明星分析师为寻求更稳定平台和长期发展而放弃年终奖提前转会[1] - 行业格局正在洗牌，多家“黑马”研究所通过积极引进明星分析师团队和构建差异化人才策略，寻求在佣金下滑、竞争加剧的背景下实现突破[4][6] - 分析师选择平台的逻辑发生根本变化，从单纯看重薪酬转向综合评估平台的资源支持确定性、机制公平性和发展空间匹配度[10][11] - 行业正从“人海战术”转向追求“合适”的复合型深度研究人才，研究能力向“智库化、数智化、国际化”转型[9][13] 行业人才流动趋势 - 2026年初转会潮：刚步入2026年，不到1个月就超过10家券商有分析师转会，不少新财富明星分析师未等年终奖就敲定新下家[1] - 转会核心动因：分析师因年终奖发放周期长、金额不确定，为生存优先而选择年末换所；同时，为赶上分析师评选的执业变更窗口期以获取后续派点资源和话语权也是重要原因[1] - 流动方向多元化：分析师从头部券商流向特色券商的现象增多，中小券商能提供“细分领域首席”的话语权和发展空间[2] - 行业人事变动持续：中证协官网注册分析师有6079名，卖方人事变动在2026年呈现多个明朗趋势，包括新面孔变多、对人才认可更明确、转会原因更多元[12][13] 券商研究所战略与布局 - “黑马”研究所崛起：以华源证券为例，新建两年即建立起23个研究团队，覆盖公用环保、医药、金属新材料到北交所等一系列关键领域[5] - 人才引进加速：多家券商在2025年底至2026年初密集引进首席团队，例如天风证券在2025年四季度迎来六位首席团队加盟；华福证券近一个月内迎来固收、宏观等团队；浙商证券2025年吸引25位行业领军人才加入[6] - 研究所领导层调整：上海证券、西部证券等研究所所长发生调整；首席经济学家层面出现多位“新面孔”，如华创证券张瑜担任首席经济学家，原贝莱德宋宇加盟瑞银证券，国泰海通证券也将迎来新任首席经济学家[3][4] - 差异化发展路径：证监会提出要错位发展，预示卖方研究所的发展将不会是“复制粘贴”的模型，各家将有不同打法[13] 人才策略与平台逻辑演变 - 平台选择逻辑变化：研究所吸引力不再单纯依赖薪资，而取决于资源支持的确定性、机制设计的公平性、发展空间的匹配度三大核心要素[10][11] - 人才策略双向发力：如华源研究所，一方面积极引进市场上的“价值股”快速构建核心能力，另一方面倾力培育内部的“成长股”，搭建年轻人培养体系[5] - 追求“合适”而非“数量”：券商告别“人海战术”，开始控制人员数量、择优选择、重点培养，外部招徕明星团队更注重适配性，并加强内部培育机制[9] - 研究能力建设方向：行业需要兼具产业背景和金融视野的复合型人才，以提供能穿透迷雾、洞察产业趋势的深度研究，支撑“智库化、数智化、国际化”转型[9][13] 行业竞争格局与未来展望 - 收入压力传导：前三季度券商席位租赁收入同比增长4%，但业务模式迭代带来的收入承压仍传导至分析师群体，派点资源更倾向于向能创造实际收益的明星分析师集中[12] - 行业趋向“经验化”：2024年末36岁以上券商从业人员占比首次突破50%，11-19年工作经验者占比达29.58%，深度研究价值凸显[11] - 研究价值兑现关键：研究团队需要具备韧性，研究能力需与机构客户需求精准匹配，才能让研究价值持续兑现[7] - 未来发展关注点：卖方研究并未因“蛋糕”变小而停滞，而是方式改变，2026年能跑出几家“黑马”研究所成为行业关注焦点[4]