文章核心观点 - 2025年中国股市以1.72的夏普比率位居全球主要市场首位，其特点是“高效率、低波动”，年化波动率仅为11.6%，这种“低波稳进”的特征使中国市场在横向对比中极具配置吸引力 [2][4][5] - 2025年中美股市夏普比率分别为1.72和0.72，这是自2020年之后中国股市夏普比率首次超越美国，而过去二十年间中美夏普比率均值分别为0.20和0.85 [2] - 全球股市夏普比率均展现均值回归属性，但中国、越南等新兴市场夏普比率的波动率普遍大于韩国、欧洲等发达市场 [2][5] - 跨国经验表明，居民金融资产持股比例与市场的长期夏普比率高度正相关，夏普比率越高，持股比例越高 [2][6] - 如果2025年中国股市呈现的“高效率、低波动”特征能够成为趋势，这种“新常态”将对重塑居民端对于权益资产的信心、引导市场从中长期配置具有重要意义 [2][5][12] 2025年全球主要经济体的股债夏普比率 - 2025年全球大类资产表现呈现“股强债弱”特征，权益资产成为年度超额收益核心来源，债券资产普遍低迷 [4][7] - 中国股市以1.72的夏普比率位居全球主要经济体首位，在维持近20%年化收益的同时，波动率仅为11.6% [4][7] - 越南和日本股市虽录得更高收益（波动率接近20%），但夏普比率略低于中国 [7] - 韩国市场收益率高达66.9%，但波动率被放大至惊人的181.5%，导致其夏普比率仅为0.37，展现了缺乏低波动配合的“脉冲式增长”难以转化为真实的“投资获得感” [7] - 债券市场面临挑战，除美国和印度外，中国、日本、韩国、越南及欧洲的债券夏普比率均告负，中国债券市场夏普比率低至-1.93，年化收益率为-4.3% [4][8] - 美国和印度是全球主要市场中实现“股债双正”夏普比率的市场，美国债市在4.3%的低波动下实现了0.46的风险回报比 [8] - 股债表现的剧烈分化，或意味着资金正从传统的避险债券端大量流向更具投资效率的权益端 [4][8] 过去二十年间全球股票夏普比率的演进 - 新兴市场夏普比率的波动率普遍高于发达市场，中国和越南的夏普比率波动率最高，分别为1.60和1.57，而韩国和欧洲的夏普比率波动率最低，分别为0.36和0.86 [5][11] - 2025年中国市场1.72的年化夏普比率，是自2014年（1.85）以来的最高值 [5][11] - 与2007年或2014年依赖指数暴涨与高波动的修复不同，2025年的高夏普比率是在年化波动率仅为11.6%的背景下实现的，呈现出“高效率、低波动”的特征 [5][11] - 随着证监会强调A股市场韧性和抗风险能力明显增强，预计A股市场的稳定性将愈发得到重视 [12] 夏普比率驱动居民权益配置的国际经验 - 观察海外各经济体，以夏普比为自变量，股票资产占比（占居民金融资产）为因变量，回归显示，0.1个单位夏普比的变化，带来股票占比提升1.56个百分点 [6][15] - 过去十年，美国夏普比率均值在0.70，居民金融资产中股票资产占比平均在37.07%，属于典型的高夏普、高权益配置；澳大利亚夏普比率均值在0.19，股票资产占比平均在18.94%，属于典型的低夏普、低权益配置 [15] - 中国上证综指过去十年夏普比为0.17，根据央行2019年调查，城镇居民金融资产中股票比例为6.4%，意味着若后续上证综指夏普比持续提升，居民部门可能更多配置股票 [6][15]