美妆个护行业概况 - 在不计算烟酒的情况下，美妆个护是全球快消品中毛利率最高的品类，普遍维持在60%以上，例如雅诗兰黛2025财年毛利率达74% [3] - 在全球快消品市场中，食品饮料是销售额最大的细分品类，占比55%，而美妆个护排名第二，市场份额约为20% [3] - 若将家居护理、非处方类健康保健品统计为广义“美妆个护”大类，其市场份额将上升至40% [3] 屈臣氏集团IPO核心信息 - 长江和记实业有限公司即将启动旗下屈臣氏集团IPO，已聘请高盛与瑞银担任承销商，上市目的地评估包括香港与伦敦 [4] - 本次IPO预计最快于今年第二季度上市，目标估值300亿美元（约合人民币2088亿元） [4] - 分析师预计本次IPO募资规模至少在20亿美元以上 [19] 屈臣氏历史发展与市场表现 - 屈臣氏早在2013年就曾寻求在香港及伦敦两地上市，当时拥有超过10500家门店，2012年EBITDA为16.4亿美元，按14倍市盈率计算估值约230亿美元 [6] - 2012年，屈臣氏三分之二门店位于欧洲，但西欧美妆个护零售规模萎缩8%，而仅占门店数量13%的中国大陆市场贡献了24%营收，营业额同比增长17% [6] - 2012年中国大陆个护市场规模达1340亿美元，但集中度低，规模前10的零售连锁品牌仅占5%市场份额 [6] - 2014年，屈臣氏未选择IPO，而是引进淡马锡作为战略投资方，淡马锡投资440亿港币（约合人民币392亿元）获得25%股权，投前估值对应23倍市盈率 [7][8] - 2021年，屈臣氏全球门店数增至16398家，其中中国大陆门店达4179家，但中国大陆市场增长率从2012年的17%下滑至2019年的3% [13] - 2022年，屈臣氏在中国大陆出现9年来首次门店数量负增长，关店343家，平均每天关店近1家，门店总数跌破4000家 [13] - 2023年，屈臣氏中国业务营收164.53亿港币，同比下滑6%，税息折旧摊销前利润10.42亿港币，同比下滑4%，两者皆创近9年新低 [13] - 2023年，屈臣氏中国单店销售额同比下降6.6%至428万港元 [13] 屈臣氏业务调整与数字化挑战 - 屈臣氏传统优势在于线下服务与广泛门店网络，但数字化进程与大陆同行相比并无优势，且大量开店与训练有素的店员带来了巨大的运营成本 [9] - 2018年，屈臣氏在全球拥有14400家门店，需要超过14万名员工支撑运营 [9] - 公司进行过多种业务尝试，包括规划占地约2415.48平方米的概念店，内含食品饮料、美妆个护、科技数码、葡萄酒四大功能区，并配备VR设备打造电子竞技区 [15] - 2024年6月，屈臣氏启动门店翻新计划，目标在2025年前在全球开设约3800家新风格门店，预计总投资额达2.5亿美元 [17] 当前IPO重启的驱动因素与市场环境 - 本次IPO重启，淡马锡似乎是主要推动者之一，传闻其希望通过IPO出售目前持有的25%股份 [19] - 若以300亿美元估值上市，淡马锡当年的投资将略涨33% [19] - 长江和记零售业务（核心为屈臣氏）2025年上半年营收达990亿港元，同比增长41%，息税折旧摊销前利润为130亿港元，同比增长19% [18] - 业绩复苏主要得益于英国、波兰和菲律宾美妆个护业务的强劲增长，旗下品牌如英国Superdrug销售额增长7%，2024年税前利润1.368亿英镑，增长23% [18] - 2025年港股共有114家新公司上市，总募资规模近390亿美元，创四年新高，毕马威预计2026年港股IPO总募资规模大概率超过450亿美元 [18] - 长江和记自IPO重启传闻以来股价持续上涨，到达4年以来的最高点 [19]