核心观点 - 华勤技术作为全球智能硬件ODM龙头，凭借“3+N+3”战略布局AI全场景，在AI算力基建、端侧智能升级、车载电子化三大趋势下实现多业务共振增长，有望成为2026年资本市场核心标的 [4][5][20] 战略与业务布局 - 公司实施“3+N+3”战略，形成“核心业务稳盘、衍生业务补位、新兴业务突围”的三层格局 [7][8] - 高性能计算（2025H1营收占比60.3%）以AI PC和服务器为核心，智能终端（2025H1占比31.9%）提供稳定现金流，汽车电子及AIoT等新兴业务（2025H1合计占比5.1%）打造新增长曲线 [10] - 多业务协同能捕捉不同AI场景增长机遇并平滑单一行业周期波动 [11] 各业务板块表现 - 高性能计算：2025年前三季度营收同比增长70%，其中数据中心业务收入翻倍，全年预计突破400亿元；AI服务器、交换机全栈出货，深度绑定腾讯、阿里等头部客户 [13] - PC业务：2024年笔电出货1500万台，2025年前三季度收入增长超30%，全年预计突破300亿元；新开拓北美大客户，台式机、一体机等PC+产品批量上量 [13] - 智能终端：2025年前三季度营收450亿元，同比增长84.4%；智能手机ODM出货量全球第二，折叠屏手机出货同比增长200%；智能穿戴通过收购切入苹果供应链，TWS耳机安卓阵营市占率第一 [13] - N类衍生生态（智能家居、AR/VR、游戏掌机等）：2025年前三季度营收增长72.9%，与海外头部厂商深度合作 [13] - 汽车电子：2025年营收首次突破10亿元，智能座舱、智驾域控获国内大客户定点 [13] - 机器人业务：并购后切入扫地机、康养赛道，2025年前三季度营收增长80%；同时启动人形机器人研发 [14] 竞争壁垒 - 技术壁垒：独创垂直整合研发制造模式，结构件自给率约45%，研发周期较行业短15%-20%；2025年前三季度研发投入超40亿元，研发人员1.7万人，累计专利超1.2万项 [15][16] - 客户壁垒：构建全球头部品牌矩阵，覆盖8家全球前十手机品牌、4家全球前五PC品牌，以及头部云服务提供商与主流车企；前五大客户收入占比降至50%多，合作周期普遍超5年；2024年新切入惠普、字节供应链 [16] - 产能壁垒：形成“中国+海外”双循环网络；国内南昌、东莞基地保障高端产品量产；海外越南、印度、墨西哥基地规避贸易壁垒；2025年墨西哥基地投产，2026年整体产能预计增长30% [16] - 资本壁垒：A+H双平台布局稳步推进，2025年启动港股IPO，旨在优化股东结构、拓宽融资渠道 [16] 财务与估值 - 2025年前三季度，公司营收同比增长69.6%，归母净利润同比增长51.2% [5] - 当前公司市盈率在20倍左右，低于AI硬件赛道均值；港股上市后有望纳入国际指数，吸引海外资金配置 [17]