文章核心观点 - 市场普遍认为人民币升值带动企业结汇增加会促进银行扩表并导致银行间流动性宽松，但该推理过程存在瑕疵 [1][6] - 当前银行代客结售汇顺差并未转化为央行外汇占款增加，因此未形成增量基础货币投放，结汇过程本身会消耗银行超额准备金，对银行间流动性构成收紧压力 [2][3][8][10] - 银行间流动性的关键决定因素并非结汇行为，而是央行主动进行基础货币供给的意愿和能力，当前央行呵护流动性的意愿明确，因此即使人民币升值，银行间流动性仍可能保持宽松 [4][11][12] 人民币升值结汇如何影响银行间流动性 - 2025年12月银行代客结售汇顺差达到999亿美元，为有数据以来历史最高水平，当月结汇率上升7个百分点至69%，购汇率下降4个百分点至61%，显示市场看多人民币情绪强烈 [7] - 银行结售汇顺差不等于央行外汇占款提升，2025年12月央行外汇占款环比下降27亿元，而商业银行国外资产环比大幅增长5950亿元人民币，叠加人民币升值导致外币资产缩水约2000亿元，与999亿美元顺差基本对应，表明外汇头寸留在了商业银行表内 [2][8][9] - 银行结汇对资产负债表的影响分两步：第一步是结汇，将人民币资产转换为外币资产，消耗表内人民币准备金，资产负债表规模不变；第二步是客户将结汇所得人民币存入银行，形成存款增加和准备金增加，实现扩表 [3][10] - 银行扩表不等于银行间流动性宽松，在基础货币未增加的情况下，存款增加会消耗超额准备金以满足更高的法定准备金要求，因此可能引致资金收紧，这与银行发放贷款消耗超储的原理类似 [3][10] 央行主动加大投放，银行间流动性依然无虞 - 2026年银行间资金是否会收紧，关键在于央行是否主动加大基础货币供给，例如通过买断式操作、MLF、国债买卖或降准等方式 [1][4][11] - 央行有动机维持流动性宽松，目的包括稳定汇率、支持经济增长以及配合财政发债，因此预计2026年一季度资金波动将明显弱于季节性 [4][11] - 央行已展现出明确的呵护意愿，例如2026年1月通过买断式逆回购和MLF合计投放10,000亿元，并在此前6个月的买断式操作空窗期内加量进行OMO投放 [12] - 在央行锚定隔夜利率的框架下，DR001的中枢可能长期保持在1.4%以下，其熨平资金短期波动的能力已大幅增强 [12]