全球资本市场回顾 (20260116-20260123) - 全球地缘政治冲突加剧，贵金属继续上行，黄金本周上涨8.3% [1][5] - 固收方面，10年期美债收益率维持在4.2%，美元指数下行1.88% [1][5] - 权益方面，上证指数整体上行，中证1000和科创50涨幅靠前，上证50跌幅较大 [1][5] - 全球市场中巴西、阿根廷股价涨幅较大，A股行业中建筑材料、石油石化、钢铁涨幅靠前，银行跌幅较大，港股耐用消费品领涨 [1][5] 人民币升值期间大类资产表现复盘 - 2000年以来，人民币汇率共经历了6轮升值与4轮贬值，变化受汇率制度改革、全球贸易周期及中美货币政策周期影响 [2][6] - 国内大类资产方面，人民币升值期间，股票稳定的胜率更高，债券和商品表现规律不统一 [2][7] - 股票方面，创业板整体跑赢沪深300（除2017年），小盘整体跑赢大盘（除2017年） [2][7] - 债券方面，2017、2023、2025年升值期间国债指数录得负收益，其他几轮收正，且大多数情形下国债跑输信用债 [2][7] - 商品方面，2005、2021年升值期间商品涨幅可观，其他几轮表现分化，2015年、2024年国内商品指数普遍下跌，结构上金属表现优于工业品优于能源和农产品 [2][7] - 全球股市方面，人民币升值期间全球股市往往录得正收益，升值幅度越大，股市涨幅越高 [2][7] - 国别/地区来看，港股和巴西股指跑赢概率高，英国、澳大利亚股市跑输概率较高 [2][7] - 人民币升值时间持续半年以上时，中国资产较全球有显著超额收益，持续时间较短时则跑赢胜率不高 [2][7] - 2015年前人民币走强时A股较港股表现更好，2015年后港股较A股表现更好 [2][7] 全球资金流向跟踪 - 截止到2026/1/21，过去一周内外资均流入中国股市 [3][9] - 海外主动基金过去一周流入3.38亿美元，海外被动基金流入16.65亿美元 [3][9] - 外资过去一周流入20.03亿美元，内资流出493.17亿美元 [3][9] - 过去一周，全球资金流出货币市场基金，新兴股市和发达股市均获流入 [3] - 固收基金方面，美国股市流入明显，本周流入134.2亿美元 [3] - 权益基金方面，中国股市流出473.1亿美元 [3] - 行业层面，过去一周美股资金大幅流入金融、医疗保健和能源，科技板块出现较大流出，中国股市资金流入材料、工业品和金融 [3][9] 全球资产性价比指标 - 截止到2026/1/23，市盈率分位数角度，上证指数估值超过韩国KOSPI200、法国CAC40和标普500，达到过去10年来的92.9% [4][10] - 从PE绝对水平看，上证指数、沪深300和恒生国企的估值依旧大幅低于美股 [4][10] - ERP角度，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比看，中国股市相比全球仍有较好的配置价值 [4][10] - 风险调整后收益分位数看，标普500的分位数下降至44%，纳斯达克由39%下降至36%，沪深300从83%下降至78%，GSCI贵金属持续保持在100%分位数 [4][10] - 全部A股的ERP分位数本周录得42%，与上周持平，处于历史中性水平 [10] 全球资产风险情绪指标 - 美股指数层面，本周标普500收于6915.61，位于20日均线下方 [5][12] - 期权认沽认购层面，截止1月23日，标普500认沽认购比例为1.10，较1月16日的1.02有所上升 [5][12] - A股期权持仓层面，沪深300的2026年3月到期看涨期权在4800-5000的仓位仍处高位，市场对A股未来走势偏乐观 [5][12] - 隐含波动率层面，相比1/15，本周沪深300各价位隐含波动率均显著下行 [5][12] 全球经济数据与预期 - 美国经济：11月美国PCE增速维持低位，通胀消费指数下行，经济降温 [5] - 中国经济：中国一至四季度GDP同比为5% [5] - 美联储降息预期：截止2026/1/24，2026年1月利率保持在3.5%-3.75%的概率为95.60%，与上周持平，整体预期更为稳定 [5][12] - 下周重要经济指标包括中国1月PMI和美联储议息会议 [5][15]